券商高質(zhì)量發(fā)展 業(yè)務(wù)結構須由“重”轉“輕”

    ■周尚伃

    近年來(lái)，券商普遍重視重資本發(fā)展模式，大力發(fā)展以資本中介、收費型中介、自有資金投資為主的資本消耗型業(yè)務(wù)。

    重資本業(yè)務(wù)的發(fā)展對券商業(yè)績(jì)形成了支撐，創(chuàng )造了可觀(guān)利潤。2023年，證券行業(yè)的第一大收入來(lái)源為自營(yíng)業(yè)務(wù)，收入占比達29.99%；利息凈收入占比為13.09%，僅次于投行業(yè)務(wù)的13.42%，遠高于資管業(yè)務(wù)的5.54%。

    重資本業(yè)務(wù)發(fā)展的關(guān)鍵要素是充足的資本金，為此，券商持續通過(guò)再融資向重資本業(yè)務(wù)“輸血”，但頻繁的再融資不僅壓制了券商凈資產(chǎn)收益率及估值水平，也使券商風(fēng)險管理壓力日益增加。

    4月12日，證監會(huì )就修訂《關(guān)于加強上市證券公司監管的規定》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《規定》）公開(kāi)征求意見(jiàn)。而《規定》進(jìn)一步規范了證券公司的融資行為，提出“證券公司IPO和再融資行為，應當結合股東回報和價(jià)值創(chuàng )造能力、自身經(jīng)營(yíng)狀況、市場(chǎng)發(fā)展戰略等，合理確定融資規模和時(shí)機，嚴格規范資金用途，聚焦主責主業(yè)，審慎開(kāi)展高資本消耗型業(yè)務(wù)，提升資金使用效率。”

    筆者認為，重、輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展不均衡，投行、財富管理、資管等輕資本業(yè)務(wù)專(zhuān)業(yè)能力的提升并不顯著(zhù)，是導致目前國內券商，尤其是上市券商“大而不強”的原因之一。如何將業(yè)務(wù)重心由重資本業(yè)務(wù)向輕資本業(yè)務(wù)傾斜，是券商需要思考的問(wèn)題；推動(dòng)各項業(yè)務(wù)均衡發(fā)展，也是行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的必然要求。

    一方面，券商需要轉變經(jīng)營(yíng)理念，理順功能性與盈利性的關(guān)系，加強功能性建設。聚焦投行、財富管理、資管等專(zhuān)業(yè)性主責主業(yè)的發(fā)展，從追求規模擴張轉向提升業(yè)務(wù)質(zhì)量和效率。輕資本業(yè)務(wù)是券商實(shí)現高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵領(lǐng)域，不僅資本消耗相對較低，而且能夠更加直接地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟、服務(wù)居民財富管理。正如近日證監會(huì )機構司司長(cháng)申兵所說(shuō)：“市場(chǎng)融資應當合理審慎，提高資金使用效率，把有限的資源更好配置在助力科技自立自強、促進(jìn)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展、服務(wù)居民財富管理等重點(diǎn)領(lǐng)域。”

    另一方面，加強輕資本業(yè)務(wù)能力建設，鍛造核心競爭力。比如，通過(guò)加強投行業(yè)務(wù)能力建設，券商可以為投資者提供更加專(zhuān)業(yè)的投融資服務(wù)，持續拓展服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的廣度和深度，引導金融資源流向重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節。券商還需要盡快提升財富管理能力，加速買(mǎi)方投顧體系的建設、轉變“重銷(xiāo)售輕服務(wù)”的觀(guān)念，為投資者提供更加個(gè)性化、差異化的資產(chǎn)配置方案，搭建多層次財富配置體系，踐行以投資者為本的發(fā)展理念。通過(guò)發(fā)展資管業(yè)務(wù)，加大投研體系建設、提升主動(dòng)管理能力，券商可以為投資者提供多元化的金融服務(wù)。

    在同質(zhì)化發(fā)展、傭金費率普遍下調、行業(yè)競爭白熱化的背景下，輕資本業(yè)務(wù)轉型不易。券商需要及時(shí)響應政策號召、制定匹配的戰略目標、探索管理機制創(chuàng )新、加速科技賦能，聚焦服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟和居民財富管理等主責主業(yè)。同時(shí)，壓降風(fēng)險資產(chǎn)規模，從而實(shí)現高質(zhì)量發(fā)展。