如何為券商“期中考”打分

    李文

    隨著(zhù)東方財富2024年中報出爐，A股券商行業(yè)中報披露正式開(kāi)啟。

    近期密集披露的中期業(yè)績(jì)快報等公告，已經(jīng)可以管窺上市券商“期中考”輪廓。今年上半年，部分券商業(yè)績(jì)承壓，券商之間業(yè)績(jì)表現分化較為明顯，投資收益或成為分水嶺。目前來(lái)看，預計業(yè)績(jì)增幅較大的券商，普遍表示其在報告期內投資收益實(shí)現較大增幅，帶動(dòng)業(yè)績(jì)增長(cháng)。而預計業(yè)績(jì)下滑的券商則多提到，證券投資業(yè)務(wù)表現不佳。

    實(shí)際上，近兩年，在手續費以及傭金類(lèi)業(yè)務(wù)景氣度下行的背景下，自營(yíng)投資業(yè)務(wù)成為不少券商業(yè)績(jì)的核心驅動(dòng)。進(jìn)一步解析，今年上半年，持續加大固收配置的券商投資收入穩中有增，權益及衍生品規模較大的券商投資表現明顯承壓。不過(guò)，業(yè)績(jì)預告并不代表證券行業(yè)整體業(yè)績(jì)情況，還可能存在一定偏離。目前已發(fā)布業(yè)績(jì)預告的券商大多業(yè)績(jì)波動(dòng)相對較大，其余券商業(yè)績(jì)波動(dòng)可能相對更低。當然，券商之間業(yè)績(jì)顯分化，既是市場(chǎng)環(huán)境在券商業(yè)務(wù)上的直接反映，也是券商自身實(shí)力與戰略差異性的體現。

    筆者認為，除了結合一些業(yè)績(jì)數據評價(jià)券商的中期表現之外，行業(yè)上半年呈現出來(lái)的一些新業(yè)態(tài)，比單純的靜態(tài)數據更值得分析解讀，也是給券商“期中考”打分的重要指標。券商上半年在市場(chǎng)平淡中積極轉型，結合相關(guān)政策積極部署落實(shí)、在業(yè)務(wù)發(fā)展方向等方面做出改變、探索和轉型，都是可圈可點(diǎn)的“加分項”。另外，監管層對于券商投行等多項業(yè)務(wù)進(jìn)行了更為細化、高效的監管。券商能否合規展業(yè)，也是業(yè)績(jì)是否“達標”的關(guān)鍵。

    新“國九條”出臺后，證監會(huì )也發(fā)布多項政策，進(jìn)一步明確券商職責定位，強化其服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟和投資者的能力。上半年，券商著(zhù)力于強化功能性定位，聚焦主責主業(yè)開(kāi)展執業(yè)，加強投行能力和財富管理能力建設。比如，投行業(yè)務(wù)加大對“五篇大文章”、新質(zhì)生產(chǎn)力的股債融資支持，發(fā)力并購重組業(yè)務(wù)；財富管理業(yè)務(wù)方面則更加注重投資者長(cháng)期回報；推動(dòng)中長(cháng)期資金入市力度等等。而一些投行項目的運作會(huì )經(jīng)歷較長(cháng)周期，財富管理轉型階段性成果，也并不一定能夠及時(shí)、明確地反映在財報之中，甚至有部分券商還在經(jīng)歷轉型的“陣痛期”。但是，在一系列轉變中，回歸本源、提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟質(zhì)效正在逐漸成為券商執業(yè)的底色。

    轉型是券商上半年的關(guān)鍵詞之一，其中研究所轉型頗受市場(chǎng)關(guān)注。公募費率改革逐步落地，改變了券商與公募基金之間的合作模式及行業(yè)競爭格局，不少券商面臨人才流失以及業(yè)務(wù)轉型的壓力，但也必須盡快調整業(yè)務(wù)模式，尋求專(zhuān)業(yè)化、特色化、差異化發(fā)展，以研究服務(wù)能力構建競爭壁壘。不可否認的是，短期內券商研究業(yè)務(wù)的利潤水平會(huì )受到影響，但長(cháng)期看來(lái)，可以推動(dòng)券商在投研服務(wù)方面向高質(zhì)量專(zhuān)業(yè)化轉型，同時(shí)促進(jìn)行業(yè)有序競爭。

    “提質(zhì)增效重回報”也是券商上半年的工作重點(diǎn)，在聚焦主責主業(yè)的同時(shí)，券商通過(guò)優(yōu)化分紅機制，回購等多種方式切實(shí)提升投資者獲得感。近日，上市券商的首份中期分紅預案發(fā)布，年內已有30余家券商表態(tài)將進(jìn)行中期分紅。而主動(dòng)壓實(shí)中介機構責任、加強風(fēng)控等等，這些難以以數據形式量化的“加分項”，都在為券商高質(zhì)量發(fā)展夯實(shí)基礎。此外，為督促投行歸位盡責，中證協(xié)擬建設投行業(yè)務(wù)自律監管平臺，提升投行業(yè)務(wù)自律管理工作自動(dòng)化和智能化水平。這些監管措施，在給券商提出高標準的執業(yè)要求的同時(shí)，也倒逼券商合規展業(yè)。

    筆者認為，評價(jià)券商“業(yè)績(jì)”，既要復盤(pán)短期業(yè)務(wù)表現，也不妨拉長(cháng)觀(guān)察時(shí)間。今年3月份，監管層首次明確證券行業(yè)中長(cháng)期發(fā)展規劃，提出通過(guò)5年左右時(shí)間，形成10家左右優(yōu)質(zhì)頭部機構引領(lǐng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展；到2035年形成2—3家具備國際競爭力與市場(chǎng)引領(lǐng)力的投資銀行和投資機構。一流投行的誕生不是一朝一夕之功，未來(lái)不遠，中資券商的表現值得期待！