國盛證券首席經(jīng)濟學(xué)家熊園：9月PMI大幅反彈 對經(jīng)濟和市場(chǎng)可以樂(lè )觀(guān)點(diǎn)

     本報記者 吳曉璐

    9月30日，國家統計局發(fā)布的數據顯示，9月份，制造業(yè)采購經(jīng)理指數（PMI）為49.8%，比上月上升0.7個(gè)百分點(diǎn)。

    國盛證券首席經(jīng)濟學(xué)家熊園表示，整體看，9月制造業(yè)PMI大幅反彈，強于預期和季節性規律（2015年至2019年9月PMI平均環(huán)比回升0.1個(gè)百分點(diǎn)），指向企業(yè)景氣超季節性改善，這可能與9月下旬政策加碼等因素有關(guān)。

    景氣度明顯改善

    消費需求邊際好轉

    9月份，制造業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)加快，PMI升至49.8%，景氣度改善。從分項指標來(lái)看，改善也較為明顯。

    首先，供需同步改善。熊園表示，從供給端來(lái)看，生產(chǎn)指數重回擴張區間。9月PMI生產(chǎn)指數51.2%，較上月回升1.4個(gè)百分點(diǎn)，重回擴張區間。從高頻數據來(lái)看，9月份PTA開(kāi)工率、粗鋼產(chǎn)量等傳統生產(chǎn)高頻指標多數小幅反彈，也指向工業(yè)生產(chǎn)有所回升。

    從需求端來(lái)看，9月份PMI新訂單指數回升1個(gè)百分點(diǎn)至49.9%，新出口訂單指數回落至47.5%，指向內需改善而外需回落，整體需求不足問(wèn)題仍較顯著(zhù)；行業(yè)看，醫藥、汽車(chē)、電氣機械、電子設備等行業(yè)供需增長(cháng)較快。結合9月份消費品行業(yè)PMI為51.1%，比上月上升1.1個(gè)百分點(diǎn)，指向消費需求出現邊際好轉跡象。

    其次，價(jià)格指數有所回升。熊園表示，從價(jià)格端來(lái)看，受需求改善、大宗商品價(jià)格反彈影響，9月份原材料價(jià)格、出廠(chǎng)價(jià)格指數分別反彈2.0個(gè)百分點(diǎn)、1.9個(gè)百分點(diǎn)；指向制造業(yè)市場(chǎng)價(jià)格總體水平繼續回落，但降幅有所收窄。

    再次，各規模企業(yè)景氣水平出現好轉。熊園表示，從企業(yè)端來(lái)看，大中小企業(yè)景氣普遍反彈。9月份大中小型企業(yè)PMI分別回升0.2個(gè)百分點(diǎn)、0.5個(gè)百分點(diǎn)、2.1個(gè)百分點(diǎn)，小企業(yè)景氣度明顯反彈。大、中、小型企業(yè)生產(chǎn)指數均位于擴張區間，其中小型企業(yè)生產(chǎn)指數5月份以來(lái)首次升至臨界點(diǎn)以上。

    另外，非制造業(yè)中，建筑業(yè)擴張略有加快。9月份建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數為50.7%，比上月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)，繼續保持擴張。其中土木工程建筑業(yè)、建筑安裝裝飾業(yè)業(yè)務(wù)活動(dòng)預期指數均位于55.0%以上較高景氣區間，企業(yè)對行業(yè)發(fā)展信心較強，可能與近期基建投資發(fā)力等因素有關(guān)。

    “政策底”已出現

    對權益市場(chǎng)可以樂(lè )觀(guān)點(diǎn)

    熊園表示，從基本面角度來(lái)看，9月份PMI數據指向經(jīng)濟邊際改善，雖然仍在收縮區間，但市場(chǎng)此前對經(jīng)濟壓力的計價(jià)已經(jīng)較為充分，主要股指估值水平均已經(jīng)降至歷史低位，四季度隨著(zhù)政策效果顯現，經(jīng)濟可能進(jìn)一步環(huán)比改善。

    從流動(dòng)性角度來(lái)看，宏觀(guān)上，隨著(zhù)美聯(lián)儲降息周期開(kāi)啟、我國降準降息落地且幅度超預期，宏觀(guān)流動(dòng)性環(huán)境有望好轉。微觀(guān)上，前期債市、紅利資產(chǎn)已經(jīng)漲至高位，居民定期存款比例持續提升，后續隨著(zhù)股市反彈，有望吸引國內外避險資金回流。

    從風(fēng)險偏好角度來(lái)看，9月24日，金融監管部門(mén)出臺“一攬子”政策；9月26日召開(kāi)的政治局會(huì )議；9月29日，核心城市地產(chǎn)放松，均指向政策邏輯已大轉變，此前過(guò)度悲觀(guān)的預期有望得到修正。后續更多增量政策有望陸續出臺，可能的包括擴赤字、增發(fā)國債，新增特殊再融資債券、特殊專(zhuān)項債支持化債等，有望繼續提振風(fēng)險偏好。

    綜合來(lái)看，“政策底”已出現，“經(jīng)濟底”已不遠，預計本輪A股反彈可能較為持續，對市場(chǎng)可以樂(lè )觀(guān)點(diǎn)。券商、周期、消費等基本面相關(guān)行業(yè)，TMT等前期跌幅較大的部分成長(cháng)行業(yè)短期可能相對占優(yōu)。

（編輯 才山丹）