又到年中議息周 美聯(lián)儲將怎樣扇動(dòng)“翅膀”？

    閆立良

    按照既定議程，歐美等國將在本周進(jìn)入議息周。這個(gè)議息周不平常，因為美國的一些經(jīng)濟指標已經(jīng)出現了“爆表”跡象。接下來(lái)，美聯(lián)儲的“翅膀”將怎樣扇動(dòng)被所有經(jīng)濟體密切關(guān)注。

    首先，美聯(lián)儲超寬松的貨幣政策會(huì )不會(huì )退出？何時(shí)退出？力度有多大？這是各經(jīng)濟體關(guān)注的焦點(diǎn)，也影響著(zhù)其貨幣政策的下一步走勢。

    通脹是美聯(lián)儲貨幣政策的核心目標之一，最近的表現有點(diǎn)“亢奮”。數據顯示，美國5月份整體CPI同比大漲5%，增速創(chuàng )2008年8月份以來(lái)最高。

    美國CPI為何大漲？邏輯很清晰，一方面是超寬松的貨幣政策，另一方面是財政接連發(fā)紅包，二者共同作用，居民手里有錢(qián)敢消費，需求提升刺激經(jīng)濟反彈，進(jìn)而凸顯仍被疫情影響的商品供給缺口，推漲CPI。

    所以，美國CPI大漲是環(huán)環(huán)相扣，根本原因在于超寬松的貨幣政策和財政政策。這種不斷上漲的價(jià)格壓力，是經(jīng)濟回歸常態(tài)、供需矛盾還是基數效應造成的，則有賴(lài)于美聯(lián)儲的綜合判斷。但從市場(chǎng)預期來(lái)看，認為“CPI上漲是暫時(shí)性”的觀(guān)點(diǎn)更易被接受，因此對于這個(gè)議息周，各界判斷美聯(lián)儲仍會(huì )維持利率不變。

    盡管如此，隨著(zhù)美國新冠肺炎疫苗接種率的提升，隨之而來(lái)的是經(jīng)濟強勁復蘇，其超寬松貨幣政策回歸常態(tài)的內在需求和外部壓力越來(lái)越強烈。

    其次，不同經(jīng)濟體在貨幣政策回歸常態(tài)的時(shí)點(diǎn)選擇上存在分歧，這會(huì )造成資本異常流動(dòng)，對新興經(jīng)濟體形成沖擊或構成潛在威脅。

    流動(dòng)性泛濫帶來(lái)的沖擊是巨大的，為應對、化解這種危機，部分經(jīng)濟體選擇了加息以應對。比如今年3月份，巴西、土耳其、俄羅斯分別在當月的17日、18日、19日加息。對于這個(gè)議息周，市場(chǎng)預期部分經(jīng)濟體仍會(huì )選擇加息。

    與走出2008年國際金融危機之后的趨勢一樣，美國通脹和十年期美債收益率上升會(huì )推高發(fā)展中國家的借貸成本，美國經(jīng)濟將領(lǐng)先于其他大多數經(jīng)濟體率先復蘇，貨幣政策的調整則對新興經(jīng)濟體的股票和債券市場(chǎng)資金外流構成壓力。當時(shí)的場(chǎng)景，對一些經(jīng)濟體來(lái)說(shuō)是慘烈的。

    這就是專(zhuān)家所反復強調的，要警惕美聯(lián)儲加息和縮表帶來(lái)的風(fēng)險。美聯(lián)儲的“翅膀”現在不扇動(dòng)不代表未來(lái)不扇動(dòng)，況且這個(gè)“未來(lái)”有可能很近。最新預測顯示，今年10月份左右，美國的新冠肺炎疫苗接種率有可能達到70%，這就達到了所謂全民免疫的一個(gè)節點(diǎn)。9月份的第四周，又是美聯(lián)儲的議息周，有了疫苗接種率的加持，該時(shí)點(diǎn)的敏感程度更甚于本次。

    最后，假如美聯(lián)儲的“翅膀”在年內扇動(dòng)，對中國的經(jīng)濟、金融、資本市場(chǎng)又會(huì )產(chǎn)生什么影響呢？

    作為世界第二大經(jīng)濟體，中國經(jīng)濟經(jīng)受住了新冠肺炎疫情的沖擊，貨幣政策逐步回歸常態(tài)。但考慮到其他經(jīng)濟體，尤其是發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策回歸常態(tài)的嚴重滯后，相關(guān)部門(mén)已經(jīng)做好了應對其他經(jīng)濟體貨幣政策外溢所帶來(lái)沖擊的各項準備。尤其是央行，貨幣政策工具箱仍是滿(mǎn)滿(mǎn)的，完全可以做到“兵來(lái)將擋水來(lái)土掩”。