市場(chǎng)初現“再平衡” 機構關(guān)注中等市值藍籌

    連續兩個(gè)交易日超3600只個(gè)股上漲，A股在牛年伊始展現了風(fēng)格的“再平衡”：上周，以采掘、有色為代表的傳統周期板塊表現突出，家電、食品飲料、電氣設備（新能源）等前期資金抱團的高位板塊有所回調；創(chuàng )業(yè)板指雖連續下挫，但市場(chǎng)的賺錢(qián)效應較好，此前僅少數抱團股上漲的“極端分化”格局已經(jīng)改變。

    對此，部分機構認為，市場(chǎng)當前的分歧并不意味著(zhù)行情終結。從估值性?xún)r(jià)比和獲取超額收益的角度看，在全球經(jīng)濟復蘇預期形成共振以及補庫存周期開(kāi)啟等因素的刺激下，順周期板塊的細分領(lǐng)域仍存投資機遇。

    抱團股緣何出現調整

    國泰君安證券首席策略分析師陳顯順表示，市場(chǎng)當前的分歧并不意味著(zhù)行情就此而終。盡管牛年的頭兩個(gè)交易日市場(chǎng)的大小市值股有“再平衡”跡象，但這更多是高估值藍籌回調下的一種防守，目前尚不具有風(fēng)格持續切換的動(dòng)能。從盈利與估值的角度看，小市值公司即使估值不高但其盈利仍未有顯著(zhù)改善。

    東吳證券同樣認為，國內基金新發(fā)規模依然較高，海外資金風(fēng)險偏好也在提升，待入市資金規模龐大，充裕的市場(chǎng)流動(dòng)性將推動(dòng)A股慢漲。今后，隨著(zhù)基金新發(fā)規模邊際降低，市場(chǎng)的極致分化將持續緩解，但整體看，抱團風(fēng)格不會(huì )發(fā)生變化。

    中信證券裘翔策略團隊則直言，無(wú)論是以頭部產(chǎn)品的平均資產(chǎn)規模，或是公募整體持股占A股自由流通盤(pán)的比例進(jìn)行衡量，還是比較具體的抱團股的公募持股集中度，2020年公募基金對重倉品種的抱團程度實(shí)際上遠不及2007年時(shí)的水平。

    裘翔表示，公募基金的抱團程度對市場(chǎng)大小市值風(fēng)格存在顯著(zhù)影響。過(guò)去15年，A股市場(chǎng)小市值股票相對大市值股票的超額收益率與基金的平均規模，以及頭部基金的集聚效應呈明顯的反向關(guān)系。

    抱團股之外的“新選擇”

    雖然市場(chǎng)對風(fēng)格再平衡的持續性仍有分歧，但已有不少機構建議投資者將目光投向非抱團品種。

    國泰君安證券策略團隊表示，從業(yè)績(jì)預告看，2020年A股公司盈利和市值的正向關(guān)系正發(fā)生邊際變化。其中，中等市值公司尤其是500億至800億元市值公司的盈利改善在加速，“新選擇”是抱團股以外的好公司，是那些邊際改善較大的公司。隨著(zhù)產(chǎn)品漲價(jià)等更多的盈利線(xiàn)索出現，未來(lái)市場(chǎng)將逐步向業(yè)績(jì)增長(cháng)更快、估值更為合理的方向聚焦，建議投資者關(guān)注中等市值藍籌的崛起。

    天風(fēng)證券策略團隊同樣建議，未來(lái)大市值公司的波動(dòng)性大概率會(huì )放大，若長(cháng)期持有，則預期超額收益的空間會(huì )降低。因此，開(kāi)辟獲取超額收益新戰場(chǎng)的迫切性越來(lái)越強。而100億至500億元市值的公司可能就是“最佳戰場(chǎng)”。

    “順周期”有望持續發(fā)力

    具體到行業(yè)配置上，不少機構認為，從中長(cháng)期邏輯看，在全球經(jīng)濟復蘇預期形成共振以及補庫存周期開(kāi)啟等因素刺激下，順周期板塊的細分領(lǐng)域有望持續發(fā)力。

    天風(fēng)證券首席策略分析師劉晨明推薦投資者持續關(guān)注兩個(gè)方向：其一是順全球生產(chǎn)周期的原材料和零部件，具體包括有色、化工、機械、汽車(chē)零部件等；其二是生產(chǎn)線(xiàn)設備、軍工上游、新能源等行業(yè)。

    廣發(fā)證券戴康策略團隊提出，可從產(chǎn)能周期視角去探求細分領(lǐng)域投資機會(huì )。戴康表示，一方面，產(chǎn)能周期上行對股債投資均有指向意義；另一方面，結構上，產(chǎn)能周期對行業(yè)超額收益具有指示作用。

    其中，產(chǎn)能周期已開(kāi)始或即將開(kāi)始上行、超額收益對產(chǎn)能擴張敏感的行業(yè)往往存在結構性投資機會(huì )，包括：目前財務(wù)數據正在修復，產(chǎn)能有望持續擴張的行業(yè)，如石油化工、白酒、機械設備；海內外產(chǎn)能周期共振，產(chǎn)能有望持續擴張的行業(yè)，如化工、汽車(chē)零部件，其產(chǎn)能周期和庫存周期共振，產(chǎn)能擴張更具彈性。