深交所多層次資本市場(chǎng) 上市公司2019年報實(shí)證分析報告

    截至2020年4月30日，深市2232家公司中2150家按時(shí)披露了2019年年報，79家因疫情影響延遲披露，并按要求披露了未經(jīng)審計的主要經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)，3家未能按時(shí)披露年報。2230家深市公司披露了2020年一季報數據。新冠肺炎疫情的突然暴發(fā)，對我國和全球經(jīng)濟都產(chǎn)生深遠影響。作為中國企業(yè)的優(yōu)秀代表，深市公司2019年及2020年一季度的表現，反映了我國經(jīng)濟較強韌性和較大潛力，彰顯了經(jīng)濟長(cháng)期向好的發(fā)展趨勢。

    一、2019年深市公司總體情況穩中有進(jìn)

    2019年我國國民經(jīng)濟運行總體平穩，發(fā)展質(zhì)量穩步提升，結構調整穩步推進(jìn)，轉型升級成效明顯，經(jīng)濟增長(cháng)的質(zhì)量更高、后勁更足。作為中國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的引導力量，深市公司2019年的發(fā)展整體凸顯“穩”的基調，較多領(lǐng)域展現“進(jìn)”的特征，新舊動(dòng)能加快轉換態(tài)勢明顯。

    （一）整體實(shí)現較快增長(cháng)，運營(yíng)狀況平穩

    營(yíng)業(yè)總收入增長(cháng)超10%，延續穩定增長(cháng)態(tài)勢。2019年深市公司營(yíng)業(yè)總收入13.3萬(wàn)億元，同比增長(cháng)10.2%（*ST鹽湖異常巨虧，本文分析予以剔除）；其中主板、中小板和創(chuàng )業(yè)板分別為6.5萬(wàn)億元，5.2萬(wàn)億元和1.6萬(wàn)億元，分別同比增長(cháng)9.7%、10.3%和11.7%，均顯著(zhù)高于規模以上工業(yè)企業(yè)3.8%的營(yíng)收增速。

    超過(guò)85%的公司實(shí)現盈利，近六成公司利潤同比增長(cháng)。2019年深市公司歸屬母公司股東凈利潤6320億元，同比增長(cháng)3.4%。主板、中小板和創(chuàng )業(yè)板分別實(shí)現凈利潤3565.1億元、2235.7億元和519.2億元，分別同比增長(cháng)1.1%、2.4%和29.1%。在盈利面方面，深市85.8%的公司實(shí)現盈利，60.5%的公司實(shí)現凈利潤同比增長(cháng)，42%的公司凈利潤增速超過(guò)20%，穩增長(cháng)態(tài)勢明顯。

    表1 2019年深市公司總體業(yè)績(jì)情況

    盈利能力和運行效率保持穩定，商譽(yù)減值對業(yè)績(jì)的影響減弱。2019年深市公司凈資產(chǎn)收益率為6.5%，非金融公司毛利率、總資產(chǎn)周轉率、應收賬款周轉率分別為22.8%、0.6次和6次，近幾年波動(dòng)不大，整體保持穩定。隨著(zhù)制度完善和監管力度加大，不規范的減值行為明顯減少。2019年非金融類(lèi)公司商譽(yù)減值總額1035.6億元，同比下降18.5%，對深市上市公司凈利潤的影響為16.2%，同比下降3個(gè)百分點(diǎn)。

    （二）主板中小板穩步增長(cháng)，創(chuàng )業(yè)板創(chuàng )新發(fā)展動(dòng)能強勁

    主板中小板在基數較大的情況下持續穩步增長(cháng)。經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，兩個(gè)板塊涌現出萬(wàn)科、順豐、格力、蘇寧、比亞迪、京東方等一批行業(yè)龍頭。在基數較大的情況下，仍保持快速增長(cháng)。2019年深市主板61.2%的公司實(shí)現營(yíng)業(yè)總收入同比增長(cháng)，三年復合增長(cháng)率14.3%。中小板公司近五年的營(yíng)收始終保持兩位數增長(cháng)，六成公司凈利潤同比增長(cháng)，整體成長(cháng)較快。

    創(chuàng )業(yè)板在創(chuàng )新驅動(dòng)下展現強勁增長(cháng)動(dòng)力。新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式企業(yè)加速在創(chuàng )業(yè)板聚集，目前創(chuàng )業(yè)板公司中，超過(guò)九成為高新技術(shù)企業(yè)，超過(guò)八成擁有自主研發(fā)核心能力，超過(guò)七成屬于戰略新興產(chǎn)業(yè)，新一代信息技術(shù)、生物醫藥、新能源、新材料等產(chǎn)業(yè)聚集特色凸出。板塊設立以來(lái)，平均研發(fā)強度（研發(fā)支出占營(yíng)業(yè)收入的比重）始終保持在5%左右，不僅遠高于2.2%的全社會(huì )平均研發(fā)水平，也明顯高于深市3%左右的整體水平。在創(chuàng )新驅動(dòng)下，高成長(cháng)性特色十分明顯。近五年營(yíng)業(yè)總收入年均復合增長(cháng)率為22.9%，三成以上公司凈利潤同比增速超過(guò)20%。

    （三）行業(yè)結構性分化明顯，新興產(chǎn)業(yè)表現亮眼

    制造業(yè)整體企穩，新興制造業(yè)增長(cháng)強勁。2019年深市制造業(yè)公司營(yíng)業(yè)總收入同比增長(cháng)7.1%。凈利潤同比下降6.5%，與2018年21.6%的負增長(cháng)情況相比，降幅明顯收窄，呈現企穩向好態(tài)勢。從細分行業(yè)來(lái)看，數量占制造業(yè)四成的電氣機械、計算機通信、專(zhuān)用設備等行業(yè)實(shí)現較快增長(cháng)，2019年凈利潤分別同比增長(cháng)65.4%、26%和24.1%；這三個(gè)行業(yè)中，戰略新興產(chǎn)業(yè)占比分別達到64.6%、76.3%和58.7%，體現出新動(dòng)能對制造業(yè)較強的支撐作用。有色金屬、石油、鋼鐵、化工等多個(gè)傳統行業(yè)從前期較快增長(cháng)的高基數中回落，凈利潤下滑幅度超過(guò)20%。

    第三產(chǎn)業(yè)平穩增長(cháng)，現代服務(wù)業(yè)勢頭良好。2019年深市第三產(chǎn)業(yè)公司營(yíng)業(yè)總收入和凈利潤占總體比重分別為33.6%和38.6%，占比連續3年增長(cháng)，2019年分別同比增長(cháng)13.4%和8.9%。金融和房地產(chǎn)公司凈利潤分別同比增長(cháng)31%和10.6%，對第三產(chǎn)業(yè)整體增長(cháng)起到較大拉動(dòng)作用。深市現代服務(wù)業(yè)近幾年發(fā)展較快，租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)、科技服務(wù)業(yè)公司的數量占比超過(guò)10%，2019年凈利潤增速均超過(guò)50%。信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)2019年營(yíng)業(yè)總收入同比增長(cháng)12.6%，但凈利潤受樂(lè )視等少數異常虧損公司影響較大，盈利狀況波動(dòng)較大。

    農業(yè)、資源開(kāi)發(fā)、公用事業(yè)等基礎行業(yè)發(fā)展穩定?；A性行業(yè)農林牧漁、采礦和電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè)合計凈利潤占深市總體的9.4%。2019年深市農業(yè)公司凈利潤較上年增長(cháng)2.7倍，其中畜牧業(yè)增長(cháng)3.4倍。采礦和電力等公用事業(yè)均保持增長(cháng)，凈利潤分別同比增長(cháng)10.2%和34.2%。

    （四）創(chuàng )新驅動(dòng)深入推進(jìn)，高質(zhì)量發(fā)展動(dòng)力增強

    戰略新興產(chǎn)業(yè)營(yíng)收規模持續擴大，盈利狀況改善明顯。截至2020年4月30日，深市共有1084家戰略新興產(chǎn)業(yè)公司，2019年共實(shí)現營(yíng)業(yè)總收入5.5萬(wàn)億元，同比增長(cháng)9%，凈利潤1764億元，同比微降0.8%，扭轉上年大幅下滑態(tài)勢。營(yíng)業(yè)總收入和凈利潤占深市總體比重分別為41.4%和27.9%。分行業(yè)看，新能源、節能環(huán)保和新一代信息技術(shù)在經(jīng)歷上年負增長(cháng)后，2019年明顯回升，凈利潤增速分別為48.9%、18.6%和6.9%；高技術(shù)服務(wù)業(yè)延續了2018年的增長(cháng)，凈利潤同比增長(cháng)7.5%；而新能源汽車(chē)、高端裝備制造和生物醫藥仍然承壓，凈利潤分別下滑24%、47.4%和19.8%。

    研發(fā)投入持續加大，龍頭公司引領(lǐng)效應明顯。2019年深市公司研發(fā)投入金額合計3924.4億元，同比增長(cháng)12.8%，連續三年保持增長(cháng)。研發(fā)支出超過(guò)10億元的公司有60家，其中美的集團、中興通訊、京東方、比亞迪等8家公司超過(guò)50億元。2019年深市整體平均研發(fā)強度3.0%，其中研發(fā)強度超過(guò)10%的公司有291家，占比13.1%。深市公司平均聘請技術(shù)人員535人，中位數為231人，95家左右公司技術(shù)人員占比超過(guò)50%。戰略新興產(chǎn)業(yè)公司普遍重視研發(fā)投入，2019年研發(fā)投入2635.4億元，較上年增長(cháng)12.9%，平均研發(fā)強度為4.8%，超過(guò)深市平均水平。

    （五）再融資工具更加多元，股權激勵制度持續優(yōu)化

    再融資使用效率更高，工具種類(lèi)更加多樣。2019年深市公司共實(shí)施完成再融資106單，募集資金1162億元。融資主體九成為高新技術(shù)企業(yè)，八成資金投向公司主營(yíng)業(yè)務(wù)。其中，可轉債完成發(fā)行63家次，融資768億元，較上年分別增長(cháng)1倍和1.5倍，首單定向可轉債成功發(fā)行；全年完成非公開(kāi)發(fā)行36家次，融資322億元，公開(kāi)增發(fā)時(shí)隔五年首次回歸；配股共計完成4單。

    股權激勵穩步推進(jìn)，配套制度更加完備。2019年深市公司共推出股權激勵計劃218單，員工持股計劃88單。股份來(lái)源方面，來(lái)自二級市場(chǎng)回購的單數分別增長(cháng)208.3%和358.3%。激勵對象方面，外籍員工參與股權激勵的制度更加完善，2019年涉及外籍員工的單數占比28.9%，同比增加3.6個(gè)百分點(diǎn)。

    （六）并購重組提質(zhì)增效，市場(chǎng)化特征更加突出

    2019年深市完成97單并購重組，同比下降11.8%；并購交易金額4325.7億元，同比增長(cháng)87.5%。平均交易規模上升，提質(zhì)增效成果顯著(zhù)。

    產(chǎn)業(yè)并購導向繼續強化，交易估值回歸理性。2019年產(chǎn)業(yè)整合型重組成為“主旋律”，數量和金額占比均超過(guò)六成。重組估值進(jìn)一步回歸理性，重組標的平均增值率約為1.8倍，較上年大幅下降55.9%，交易邏輯更為理性務(wù)實(shí)。

    加快國企改革，助力民企紓困。2019年深市國有控股上市公司籌劃重大資產(chǎn)重組37家次，交易金額達到2870.2億元，資本市場(chǎng)平臺功能得到進(jìn)一步發(fā)揮，出現了一批典型案例。招商積余將物業(yè)管理資產(chǎn)注入上市公司平臺，中信特鋼通過(guò)重組實(shí)現特鋼板塊整體上市。怡亞通、愛(ài)迪爾等29家民營(yíng)公司通過(guò)引入國有資本的方式參與混改。海南海藥等87家民營(yíng)公司，通過(guò)股權轉讓引入戰略投資者，整合多方資源扭轉資金困局。

    優(yōu)化存量市場(chǎng)，交易方案更加市場(chǎng)化。2019年深市披露9單重組上市方案，實(shí)現上市資源的優(yōu)化；15家公司實(shí)施重大資產(chǎn)出售，剝離績(jì)差虧損資產(chǎn)，減負前行。交易方案設計上更加注重市場(chǎng)化博弈，如蘇寧易購收購家樂(lè )福中國，約定后續轉讓方和受讓方針對家樂(lè )福中國剩余20%股權分別享有出售選擇權和購買(mǎi)選擇權。

    （七）回報股東力度增強，積極履行社會(huì )責任

    現金分紅穩步增加。截至2020年4月30日，深市65.4%的公司推出現金分紅預案，分紅金額2879.5億元，同比上升10.5%，股利支付率為33.6%。深市盈利公司中，20%的公司股利支付率超過(guò)50%。2017年—2019年連續三年分紅的公司有1272家。分紅金額最高的三個(gè)行業(yè)分別是房地產(chǎn)、電氣機械和器材制造及金融業(yè)，分別為332億元、280.3億元和267.6億元。

    股份回購更加普遍。隨著(zhù)股份回購制度的日益完善，2019年深市公司股份回購力度進(jìn)一步加大。全年共有649家公司完成回購，共有119家公司正在實(shí)施中；回購涉及金額合計739.5億元。拓寬了上市公司與投資者分享經(jīng)濟增長(cháng)紅利的渠道。

    以多種方式主動(dòng)服務(wù)精準扶貧。2019年深市公司結合自身產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)與扶貧地區實(shí)際，通過(guò)成立扶貧產(chǎn)業(yè)基金、興辦實(shí)業(yè)、開(kāi)展培訓教育、參加扶貧公益活動(dòng)等多種形式，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展脫貧、轉移就業(yè)脫貧等。據不完全統計，深市有558家公司披露了2019年精準扶貧工作信息，共投入資金146.7億元，幫助建檔立卡貧困人口脫貧超過(guò)52萬(wàn)人。

    持續加大環(huán)保落實(shí)力度。2019年深市共有1972家公司披露了履行社會(huì )責任的相關(guān)信息，承擔社會(huì )責任的意識和意愿不斷加強。共有753家公司詳細披露了環(huán)境保護相關(guān)信息，積極響應、深度參與污染防治攻堅戰。其中，699家按國家要求編制了突發(fā)事件環(huán)境應急預案，同比增加3.8%，有效降低重大突發(fā)環(huán)境事件發(fā)生的概率。191家建設了廢水、廢氣在線(xiàn)監測裝置并正常運行，同比增加12.4%，全面監控污染物排放情況。

    積極參與抗疫行動(dòng)。截至2020年4月30日，深市共有653家公司通過(guò)捐款捐物、保障急需物資生產(chǎn)、提供物流倉儲支持、參與醫院建設等多種方式，積極投入抗疫一線(xiàn)。30多家醫療器械公司春節期間全力生產(chǎn)防疫物資，20余家公司直接參與武漢火神山、雷神山醫院建設。

    二、2020年一季度深市公司整體“危”“機”并存

    今年一季度極不尋常，突如其來(lái)的新冠肺炎疫情對我國經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展帶來(lái)前所未有的沖擊，上市公司也受到干擾，業(yè)績(jì)短期波動(dòng)明顯。但同時(shí)需要看到的是，我國經(jīng)濟在此次疫情期間展現出較強韌性，復工復產(chǎn)正在逐步接近或達到正常水平，應對疫情催生并推動(dòng)了許多新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)快速發(fā)展。

    （一）整體業(yè)績(jì)大幅下降，頭部公司韌性較強

    虧損面超過(guò)三成，仍有近四成公司逆勢增長(cháng)。近五年，深市公司一季度營(yíng)收和凈利潤在全年中的占比均約為20%，比重相對較低。2020年一季度營(yíng)業(yè)總收入同比下滑8.1%，凈利潤同比下滑25.8%，好于1月份-3月份全國規模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額36.7%的降幅。在盈利狀況方面，深市公司虧損面為33.9%，高于過(guò)去三年一季度平均15.2%的水平，有409家公司近三年首虧。但仍有36.3%的公司實(shí)現凈利潤同比增長(cháng)，25.3%的公司凈利潤增速超過(guò)20%。

    大公司抗風(fēng)險能力凸顯，指數成份公司業(yè)績(jì)穩定。疫情對龍頭公司的影響相對較小，深市市值前10%的公司，營(yíng)業(yè)總收入同比下降0.2%，凈利潤同比增長(cháng)1%，明顯好于深市整體水平。從指數成份股來(lái)看，深證100成份股公司2020年一季度凈利潤同比下降2.3%，其中權重合計占比超過(guò)50%的前24家公司凈利潤同比增長(cháng)4.8%；創(chuàng )業(yè)板指100成份股公司一季度凈利潤同比增長(cháng)1.7%，其中權重合計占比超過(guò)50%的前17家公司同比增長(cháng)45.2%。

    （二）受影響的行業(yè)面較廣，新興行業(yè)展現較大潛力

    第三產(chǎn)業(yè)受疫情影響較大，部分新興服務(wù)業(yè)逆勢增長(cháng)。2020年一季度服務(wù)業(yè)公司營(yíng)業(yè)總收入同比下降8.5%，凈利潤同比下降39.5%，下降幅度大于深市整體。疫情對交通運輸、住宿餐飲、文體娛樂(lè )、批發(fā)零售等傳統服務(wù)業(yè)產(chǎn)生較大沖擊，行業(yè)凈利潤跌幅均超過(guò)50%。部分新興服務(wù)業(yè)逆勢增長(cháng)，互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)、多業(yè)態(tài)零售等細分行業(yè)凈利潤漲幅都在20%以上。

    制造業(yè)滑坡幅度小于服務(wù)業(yè)，部分細分行業(yè)表現亮眼。2020年一季度制造業(yè)營(yíng)業(yè)總收入同比下降9.2%，凈利潤同比下降22.4%。2019年一直承壓的石油化工、有色金屬、金屬制品等傳統行業(yè)，業(yè)績(jì)持續下滑，凈利潤降幅均超過(guò)70%。新興制造業(yè)也出現一定業(yè)績(jì)壓力，如計算機通信凈利潤降幅在20%左右；少數細分行業(yè)則表現亮眼，如在申萬(wàn)三級行業(yè)中，半導體材料、醫療器械、電子零部件制造和通信設備等行業(yè)的凈利潤漲幅都在10%以上。此外，與民生直接相關(guān)的食品制造、農副食品加工、造紙、文體用品制造等行業(yè)凈利潤也同比增長(cháng)。

    （三）融資流入加大，現金周轉整體正常

    經(jīng)營(yíng)整體放緩，融資流入加大。2020年一季度深市非金融公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流入與流出額分別同比下降5.9%和1.3%，符合疫情期間生產(chǎn)和貿易活動(dòng)放緩的特征。與此同時(shí)，深市公司積極擴大外部融資，補充現金流，一季度籌資活動(dòng)現金流入同比增長(cháng)17.9%，漲幅較上年同期增加14.5個(gè)百分點(diǎn)，籌資活動(dòng)現金流凈額同比增長(cháng)2倍。

    現金流周轉正常，短期未出現明顯缺口。2020年一季度深市非金融公司資產(chǎn)負債率為59.5%，與上年同期相比變化不大。貨幣資金對短期債務(wù)（短期借款和一年內到期非流動(dòng)負債之和）的覆蓋倍數為1.0，較上年持平，整體保持穩定，債務(wù)風(fēng)險可控。

    （四）投資活動(dòng)表現平穩，高科技龍頭加大投資力度

    2020年一季度深市非金融公司投資活動(dòng)現金流出同比增長(cháng)3.2%，扭轉了上年同期-6.1%以及2019年全年-4.3%的負增長(cháng)趨勢。制造業(yè)投資活動(dòng)現金流出同比下滑0.8%，較2019年全年-4.5%呈現企穩態(tài)勢。高科技龍頭的引領(lǐng)作用在逆勢中得到充分顯現，京東方A、中興通訊、立訊精密、寧德時(shí)代、中國廣核等公司一季度固定資產(chǎn)投資規模均在20億元以上，其中立訊精密同比大幅增長(cháng)61.6%。

    （五）復工復產(chǎn)有序推進(jìn)，社會(huì )經(jīng)濟逐步回歸正常

    生產(chǎn)秩序逐步回歸正常。為了降低和消除疫情的負面影響，社會(huì )各界全力保障和推動(dòng)企業(yè)復產(chǎn)復工。深市復工率超過(guò)60%的公司占比由2月中旬的36%大幅提升至3月初的84%，更有約13%的公司在疫情期間未停工停產(chǎn)，展現了較強韌性。

    支持湖北上市公司走出困境。深市共有65家注冊地在湖北的上市公司，受疫情影響嚴重，一季度凈利潤同比下滑47.3%，有10家公司延遲披露年報。針對湖北上市公司面臨的困難，深交所通過(guò)設立信息披露專(zhuān)項服務(wù)通道、定向減免上市費用、加急加快處理疫情防控專(zhuān)項產(chǎn)品的審核發(fā)行等措施，與上市公司攜手抗疫、攻克時(shí)艱，助力恢復正常運行。

    三、2020年堅持創(chuàng )新驅動(dòng)和深化改革，在復雜環(huán)境中實(shí)現化“危”為“機”

    疫情進(jìn)一步增加了經(jīng)濟發(fā)展的不確定性，風(fēng)險防控也面臨更大挑戰。為應對和消除不利影響，宏觀(guān)政策的對沖力度逐步加大，為上市公司的業(yè)績(jì)改善營(yíng)造良好環(huán)境。疫情期間表現亮眼的新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)，有望成長(cháng)為新的經(jīng)濟增長(cháng)極，創(chuàng )業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制也將為這類(lèi)公司提供更廣闊的發(fā)展空間。

    （一）內外部環(huán)境更加復雜，相關(guān)風(fēng)險值得關(guān)注

    外向型企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險因海外疫情而加劇。當前，雖然我國疫情得到控制，但海外疫情肆虐，拐點(diǎn)尚未到來(lái)，且存在由發(fā)達國家向欠發(fā)達國家蔓延的梯次爆發(fā)趨勢，嚴重擾動(dòng)了國際貿易活動(dòng)。2019年深市共有945家公司存在出口貿易，出口收入約占營(yíng)業(yè)總收入總額的10%。疫情導致的外需銳減和封鎖隔離使得這些公司的業(yè)績(jì)下滑，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險增加。此外，部分行業(yè)上游的關(guān)鍵原材料和核心零部件高度依賴(lài)進(jìn)口，漲價(jià)和斷供風(fēng)險值得關(guān)注。

    減值損失的不利影響仍需持續關(guān)注。隨著(zhù)并購重組的理性回歸和上市公司質(zhì)量的持續提升，商譽(yù)減值、存貨損失、信用損失等減值項對凈利潤的影響預計將有所減弱，但少數公司仍面臨一定的減值壓力。截至2019年末，深市公司商譽(yù)賬面價(jià)值7216.8億元，占當期營(yíng)業(yè)總收入的7.2%。在外部不確定性的影響下，仍需關(guān)注由此引發(fā)的“變臉式”巨虧。

    少數公司的合規風(fēng)險在經(jīng)濟下行時(shí)凸顯。深市連續兩年虧損的公司有99家，8家公司已連續三年虧損。根據目前披露的審計報告，134家公司被出具非標審計意見(jiàn)。在經(jīng)濟下行的大環(huán)境下，上市公司的經(jīng)營(yíng)壓力普遍較大，財務(wù)造假、違規信披、違規占用資金的等違法違規行為可能增多。同時(shí)，國務(wù)院金融委將“堅決打擊各種造假和欺詐行為”列為重點(diǎn)任務(wù)，證監會(huì )2019年以來(lái)已累計對22家上市公司財務(wù)造假行為立案調查；2019年深交所共作出紀律處分決定書(shū)215份，創(chuàng )歷史新高。在新證券法下，少數公司的合規風(fēng)險以及相應的監管處罰，值得市場(chǎng)高度關(guān)注。

    （二）宏觀(guān)政策對沖力度加大，上市公司業(yè)績(jì)有望改善

    融資環(huán)境改善將緩解資金壓力。穩健的貨幣政策更加靈活適度，資金投放將更加精準有力，流動(dòng)性有望保持合理充裕，公司的融資環(huán)境將得到持續改善。一季度數據顯示，深市公司籌資活動(dòng)現金流入整體大幅增加，政策效果的有效性和針對性初步顯現。在政策力度持續加大的作用下，受影響嚴重的行業(yè)現將加快恢復，出現大范圍資金鏈斷裂的可能性極小。

    基建投資發(fā)力將加快新舊動(dòng)能轉換。為了提振疫情影響下低迷的投資需求，在傳統基建的基礎上，發(fā)力新型基建投資，不僅可以實(shí)現穩投資、穩增長(cháng)，更重要的是調結構、促創(chuàng )新，拓寬新動(dòng)能的發(fā)展空間。截至目前，深市共有314家新一代信息技術(shù)類(lèi)公司，隨著(zhù)5G、物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)生態(tài)的完善，這些新動(dòng)能企業(yè)不僅在短期內有望提振業(yè)績(jì)，長(cháng)期也將迎來(lái)戰略性發(fā)展契機。

    減負政策升級將增加企業(yè)盈利空間。2019年減稅降費政策效果顯著(zhù)，深市制造業(yè)公司支付各項稅費的現金同比增速為1.7%，與2018年的12.6%相比大幅回落，低于營(yíng)業(yè)總收入的增速。今年一季度新增一系列減稅降費政策，出臺精簡(jiǎn)審批程序、放寬市場(chǎng)準入限制等惠企政策，營(yíng)商環(huán)境有望持續改善。

    （三）新興產(chǎn)業(yè)有望引領(lǐng)發(fā)展，創(chuàng )業(yè)板改革釋放更多新動(dòng)力

    新興產(chǎn)業(yè)有望成為復蘇的引領(lǐng)者。疫情期間，基于在線(xiàn)場(chǎng)景的服務(wù)業(yè)，以及互聯(lián)網(wǎng)科技賦能的生產(chǎn)制造、物流倉儲和零售等行業(yè)，展現出巨大成長(cháng)潛力。與之相關(guān)聯(lián)的上市公司，也表現出較為明顯的上行勢頭，例如計算機行業(yè)的投資在疫情前已連續7個(gè)月上升，在疫情期間也表現出較強韌性，在生產(chǎn)和消費恢復后有望率先反彈，帶動(dòng)整體業(yè)績(jì)回升。

    創(chuàng )業(yè)板改革將釋放更多新動(dòng)能。一直以來(lái)，在傳統產(chǎn)業(yè)與“四新”深度融合的過(guò)程中，資本市場(chǎng)的功能尚未充分發(fā)揮。創(chuàng )業(yè)板改革不僅優(yōu)化發(fā)行上市條件，包容更多新興產(chǎn)業(yè)，而且在并購重組、再融資、股權激勵等基礎性制度方面均有突破，將深刻改變資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展生態(tài)，資本市場(chǎng)在金融、科技、產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展中的樞紐作用將進(jìn)一步發(fā)揮。以往較難得到資本市場(chǎng)支持的創(chuàng )新企業(yè)，以及資本市場(chǎng)工具使用率不高的存量公司，將迎來(lái)更加有利的發(fā)展環(huán)境。

    總之，在世界政治經(jīng)濟格局深刻變革時(shí)期，突發(fā)的疫情不僅對生活節奏和生產(chǎn)布局帶來(lái)沖擊，更對國際體系和全球秩序產(chǎn)生深遠影響。在這個(gè)大變局中，我國擁有鏈條最完善的產(chǎn)業(yè)體系、規模最大的內需市場(chǎng)，以及最充足的政策空間和回旋余地，在創(chuàng )新驅動(dòng)和改革紅利的雙重加持下，經(jīng)濟長(cháng)期向好的趨勢十分明確。事關(guān)資本市場(chǎng)發(fā)展全局、涉及增量和存量的改革大幕已經(jīng)開(kāi)啟，可以預期市場(chǎng)生態(tài)將進(jìn)一步優(yōu)化、樞紐功能將進(jìn)一步提升，上市公司的活力和韌性也必將進(jìn)一步增強。