注冊制發(fā)審制度迎變局 不會(huì )出現扎堆上市情況

    全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制改革正式揚帆起航，作為新一輪資本市場(chǎng)改革的“牛鼻子”工程，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制，是黨中央、國務(wù)院根據當前世界經(jīng)濟金融發(fā)展形勢，立足改革開(kāi)放大局作出的重大決策部署，對于健全資本市場(chǎng)功能、提高直接融資比重，落實(shí)創(chuàng )新驅動(dòng)發(fā)展戰略、更好服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展具有重要意義。

    從“試驗田”走向全市場(chǎng)，證監會(huì )在制度層面推出了一份含金量十足的“中國方案”。多家機構普遍認為，本輪改革在優(yōu)化上市門(mén)檻、完善多層次市場(chǎng)體系、市場(chǎng)化發(fā)行定價(jià)、提升市場(chǎng)活躍度方面進(jìn)行了制度設計，不斷地完善市場(chǎng)生態(tài)，優(yōu)化監管職責，有望給資本市場(chǎng)帶來(lái)深刻的轉變，助推產(chǎn)業(yè)升級和經(jīng)濟轉型發(fā)展。

    市場(chǎng)的歸市場(chǎng) 監管的歸監管

    審核注冊機制是注冊制改革的重點(diǎn)內容，此次改革對發(fā)行上市審核注冊機制做了進(jìn)一步優(yōu)化，進(jìn)一步明晰交易所和證監會(huì )的職責分工。同時(shí)，加強證監會(huì )對交易所審核工作的監督指導，切實(shí)把好資本市場(chǎng)入口關(guān)。

    具體來(lái)看，交易所承擔全面審核判斷企業(yè)是否符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求的責任，并形成審核意見(jiàn)。證監會(huì )基于交易所審核意見(jiàn)依法履行注冊程序，在20個(gè)工作日內對發(fā)行人的注冊申請作出是否同意注冊的決定。同時(shí)，證監會(huì )加強對交易所審核工作的統籌協(xié)調和監督。

    “市場(chǎng)人士認為，這次審核注冊機制的優(yōu)化將提高審核注冊效率和可預期性，進(jìn)一步增加市場(chǎng)獲得感。”招商證券非銀團隊認為，本輪改革強化了以信息披露為中心的審核理念，強化發(fā)行人誠信責任和中介機構把關(guān)責任，強化事中事后監管，優(yōu)化了退市條件。

    華創(chuàng )證券非銀首席分析師徐康表示，全面注冊制體現了“放管服”精神，放松上市審核的同時(shí)也加大懲戒力度。政策總體在科創(chuàng )板注冊制基礎上調整，提升市場(chǎng)化并加強承接。上市審核規則總體沿用科創(chuàng )板的做法，調整了幾方面內容，包括明確主板定位，支持成熟、優(yōu)質(zhì)企業(yè)；提升審核透明度；中介機構受立案調查不再中止在審項目；壓嚴壓實(shí)中介機構責任，加大處罰力度。

    在主板改革方面，本輪修訂了主板的上市門(mén)檻，此次改革將精簡(jiǎn)主板公開(kāi)發(fā)行條件，優(yōu)化盈利上市標準，取消最近一期末不存在未彌補虧損、無(wú)形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例限制等要求。綜合考慮預計市值、凈利潤、收入、現金流等因素，設置了“持續盈利”“預計市值+收入+現金流”“預計市值+收入”等多套多元包容的上市指標。

    值得注意的是，各套指標均要求最近一年凈利潤為正。證監會(huì )相關(guān)負責人表示，注冊制改革后仍保留盈利要求，是基于對主板以大盤(pán)藍籌企業(yè)上市為主要定位的考慮，改革后主板要突出大盤(pán)藍籌特色，重點(diǎn)支持業(yè)務(wù)模式成熟、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)穩定、規模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

    在交易制度層面，主板改革設定了“新股上市前5個(gè)交易日不設漲跌幅限制，優(yōu)化盤(pán)中臨時(shí)停牌制度”等亮點(diǎn)。興業(yè)證券非銀首席分析師徐一洲認為，全面注冊制改進(jìn)主板交易制度，交易機制優(yōu)化促進(jìn)市場(chǎng)活躍度的同時(shí)，也有助于建立多層次資本市場(chǎng)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結構轉型。在全面注冊制的支持下，優(yōu)質(zhì)的新興產(chǎn)業(yè)公司在A(yíng)股上市的概率將有望明顯增加，A股市場(chǎng)行業(yè)結構有望得到改善。

    不會(huì )出現企業(yè)

    隨便上、扎堆上的情況

    全面實(shí)行注冊制后，新股供給會(huì )大量增加嗎？記者從證監會(huì )了解到，主板上市門(mén)檻更加多元更加包容，強化了板塊大盤(pán)藍籌的定位，與科創(chuàng )板、創(chuàng )業(yè)板拉開(kāi)距離。同時(shí)，在上市節奏方面，預計仍將維持相對穩定的發(fā)行節奏，不會(huì )出現扎堆上市、短期新股供給大量爆發(fā)的局面。

    證監會(huì )在答記者問(wèn)中也明確表示，將“科學(xué)合理保持新股發(fā)行常態(tài)化，保持投融資動(dòng)態(tài)平衡，促進(jìn)一二級市場(chǎng)協(xié)調發(fā)展”。

    記者了解到，全面實(shí)行注冊制改革之后，證監會(huì )將強化事前事中事后全過(guò)程監管，在“放”的同時(shí)加大“管”的力度，嚴把上市公司質(zhì)量關(guān)，實(shí)行注冊制并不意味著(zhù)放松質(zhì)量要求，不是誰(shuí)想發(fā)就發(fā)，上市公司的“質(zhì)”比“量”更重要。證監會(huì )將用好現場(chǎng)檢查、現場(chǎng)督導等手段，堅持“申報即擔責”的原則，發(fā)現發(fā)行人存在重大違法違規嫌疑的，及時(shí)采取立案稽查、中止審核注冊、暫緩發(fā)行上市、撤銷(xiāo)發(fā)行注冊等措施。

    申萬(wàn)宏源策略團隊認為，注冊制不意味著(zhù)大擴容——“兩委”依然存在，通道寬度仍有限，仍要審核，只是不做價(jià)值判斷，同時(shí)退市將更嚴格。據統計，2019年7月科創(chuàng )板啟動(dòng)疊加2020年創(chuàng )業(yè)板注冊制改革后，單月新股發(fā)行數量和金額中樞已經(jīng)大幅抬升。

    資深投行人士王驥躍也表示，全面注冊制并不會(huì )帶來(lái)IPO數量暴增，預計每年還將是400~500家的新上市家數，市場(chǎng)承受力決定著(zhù)證監會(huì )通過(guò)的注冊數量，相比之下，市場(chǎng)穩定是更重要的事。