硅料漲價(jià)效應被放大 平衡機制作用下供需維持“緊平衡”

    本報記者 于南

    在“碳達峰、碳中和”目標的催化下，A股光伏板塊價(jià)值邏輯或許將發(fā)生微妙轉變。

    一方面，固有的、依靠發(fā)現產(chǎn)業(yè)鏈供需變化，從而按圖索驥的投資策略依然奏效；但另一方面，也應看到，如今肩負著(zhù)重大使命，又備受矚目的光伏產(chǎn)業(yè)，比以往任何時(shí)候都更為需要產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，一種內生的、市場(chǎng)化的供需平衡機制正愈發(fā)有效。

    受到包括中國提出“碳達峰、碳中和”目標在內的全球綠色政策興起影響，業(yè)界普遍上調了對2021年、2022年全球光伏新增裝機的預期（165GW-200GW不等）。但根據中國有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì )硅業(yè)分會(huì )（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“硅業(yè)分會(huì )”）數據，截至2021年初，全球太陽(yáng)能級硅料在產(chǎn)產(chǎn)能約為56萬(wàn)噸（主要集中于中國，其中海外產(chǎn)能近10萬(wàn)噸），而這與165GW-200GW裝機對應的約58萬(wàn)噸-70萬(wàn)噸硅料需求，存在明顯短缺。

    正是上述預期的改變，與始于去年八九月份的硅料供需失衡實(shí)現了“銜接”，兩股力量“接力”推升了曾長(cháng)期沉寂的硅料價(jià)格，也為二級市場(chǎng)演繹行情，提供了及時(shí)的“基本面”支撐。

    下游電池、組件價(jià)格走勢

    與上游硅片、硅料背離

    春節前不久（2月4日-5日），A股中于硅片環(huán)節最具實(shí)力的兩大標的——中環(huán)股份、隆基股份相繼上調了其單晶硅片產(chǎn)品的售價(jià)。其中，中環(huán)股份三款硅片產(chǎn)品低阻M6（T175μm）、低阻G1（T175μm）、G12（T175μm），售價(jià)分別調升0.1元/片、0.1元/片、0.12元/片，對應此前售價(jià)漲價(jià)幅度依次約為3%、3.17%、2.19%。

    而隆基股份調價(jià)也涉及三款硅片產(chǎn)品（182mm、166mm、158mm），其售價(jià)分別調升0.15元/片、0.1元/片、0.1元/片，對應此前售價(jià)漲價(jià)幅度依次約為3.85%、3%、3.17%。

    由于硅片處于硅料下游，業(yè)界乃至資本市場(chǎng)普遍將此番硅片價(jià)格上漲，歸結于硅料價(jià)格的上漲，視其為硅片廠(chǎng)向下游傳導成本壓力的行為結果?；蛟S也正是基于這一邏輯，A股、H股硅料標的股價(jià)應聲飆漲，續寫(xiě)了自去年八九月份以來(lái)的強勢。

    不過(guò)，值得關(guān)注的是，假設硅片漲價(jià)源于“成本壓力向下游傳導”的邏輯成立，作為硅片下游——電池片、組件價(jià)格，同期卻并未出現水漲船高。根據集邦新能源網(wǎng)于2月上旬公開(kāi)發(fā)布的光伏產(chǎn)業(yè)供應鏈價(jià)格報告，2月初，部分電池片市場(chǎng)均價(jià)維持了1月份均價(jià)，部分電池片（M10單晶PERC電池片、G12單晶PERC電池片）則發(fā)生了超過(guò)2%的降價(jià)。

    與電池片一致，2月初，部分組件均價(jià)維持1月份均價(jià)，部分組件（325W-335W/395W-405W單晶PERC組件、335W-365W/425W-435W單晶PERC組件、182mm單面單晶PERC組件、210mm單面單晶PERC組件）均價(jià)降幅均超過(guò)了1.1%。

    這顯然有悖于“成本壓力向下游傳導”的邏輯。相關(guān)硅片企業(yè)人士也向《證券日報》記者證實(shí)，此番硅片漲價(jià)的底氣，核心來(lái)源自硅片的緊缺，而非取決于成本壓力轉移。與此同時(shí)，作為下游的電池、組件價(jià)格走勢，與上游硅片、硅料發(fā)生背離，究其原因，“受制于下游組件需求暫時(shí)不旺，其上游——電池片的價(jià)格便無(wú)法上漲。”

    今年硅料供需

    維持“緊平衡”

    就如同硅片漲價(jià)并不取決于硅料漲價(jià)，而是基于下游需求一樣，硅料漲價(jià)實(shí)際也由于下游需求發(fā)生了變化。

    價(jià)格反映供求關(guān)系，來(lái)自硅業(yè)分會(huì )的數據顯示，目前單晶致密料價(jià)格區間為92元/kg-93元/kg，成交均價(jià)為92.5元/kg（9.25萬(wàn)元/噸）。這一數據較去年上半年約6萬(wàn)元/噸的均價(jià)，上漲了約54%。

    據《證券日報》記者采訪(fǎng)了解，推升此輪硅料價(jià)格上行的核心因素大致有三：首先，價(jià)格競爭，導致不具成本優(yōu)勢的產(chǎn)能退出（檢修），減少了硅料市場(chǎng)供給；其二，去年下半年以來(lái)，硅片緊俏，觸發(fā)了行業(yè)擴產(chǎn)，變相刺激了硅料需求；其三，考慮硅料端投資強度、達產(chǎn)周期等客觀(guān)因素，新近產(chǎn)能釋放仍需時(shí)日。

    日前，業(yè)界知名研究人士、中信證券電力設備與新能源首席分析師華鵬偉領(lǐng)銜發(fā)布了一份關(guān)于硅料供需的研究報告，其基于現階段硅料市場(chǎng)供求關(guān)系、已宣布擴產(chǎn)規劃，以及“硅料廠(chǎng)從產(chǎn)能投放到穩定產(chǎn)出較高比例的單晶料需要3個(gè)月-6個(gè)月”等推演分析——硅料供需緊張或將延續至2022年。

    不過(guò)，接受《證券日報》記者采訪(fǎng)的中國有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì )硅業(yè)分會(huì )專(zhuān)家委員會(huì )副主任呂錦標，更傾向于將目前硅料的供需環(huán)境，定義為“緊平衡”：2021年硅料總體供應還是平衡的，不是供不應求。“漲價(jià)的核心原因在于季節性趨緊，和結構性緊張。比如高品質(zhì)的致密料，供連續拉晶復投的料供應趨緊；但供應多晶鑄錠的非致密料就有富余。”

    一位不愿具名的硅料企業(yè)人士向《證券日報》記者坦言，“現階段，硅料的利潤率大概可以做到40%的水平，但是在此前（硅料每噸6萬(wàn)元時(shí)期），即便是最高端（技術(shù)先進(jìn)、成本控制等）的產(chǎn)能，利潤率極限也僅能達到10%，一噸利潤只有幾千元。而這也是為什么很多硅料產(chǎn)能此前選擇退出或進(jìn)行停產(chǎn)檢修的原因。”

    “但當利潤足夠時(shí)，這些產(chǎn)能是可能復產(chǎn)的。除此之外，隨著(zhù)技術(shù)進(jìn)步，現在的硅料各項品質(zhì)指標遠高于以往。如現在10萬(wàn)元一噸的料，可以連續拉晶到第八九根時(shí)，累積的雜質(zhì)也不足以影響最后一根棒的質(zhì)量，邊皮料頭尾料還可以回用拉晶。與此同時(shí)，這幾年硅片厚度只是從180微米減到160微米，但硅耗已經(jīng)從2012年的5000噸/GW，降到了2020年的2780噸/GW?？傊?，考慮如今的硅料效率、硅耗，今年硅料供不應求的局面大概率不會(huì )出現。”呂錦標表示，“伴隨有晶體生長(cháng)等技術(shù)提升，更重要的是多晶硅品質(zhì)提升，讓光伏后端提升效率和降低成本具有了更大的進(jìn)步空間。”

    硅料今年供給或超預期

    不應過(guò)度炒作

    相對而言，硅料供需“緊平衡”的狀態(tài)可能延續的核心原因在于，硅料端投資門(mén)檻較高，以及硅料廠(chǎng)達產(chǎn)周期等客觀(guān)因素。

    據《證券日報》記者了解，硅料生產(chǎn)企業(yè)除了“從產(chǎn)能投放到穩定產(chǎn)出較高比例的單晶料需要3個(gè)月-6個(gè)月”外，在生產(chǎn)過(guò)程中，也只有滿(mǎn)負荷生產(chǎn)才能實(shí)現最低生產(chǎn)成本，頻繁的檢修停產(chǎn)不僅造成成本提升，也將導致產(chǎn)品品質(zhì)波動(dòng)，甚至造成安全隱患。

    大全新能源投資者關(guān)系部經(jīng)理何寧向《證券日報》記者表示，多晶硅（硅料）是光伏產(chǎn)業(yè)鏈中技術(shù)門(mén)檻、投資強度和安全穩定生產(chǎn)管理難度最高的環(huán)節。“目前大概需要近30億元資金，才能起動(dòng)一個(gè)3萬(wàn)噸的項目。在此基礎上，還需要技術(shù)管理團隊的積累，以及經(jīng)歷提產(chǎn)能、提品質(zhì)、穩定生產(chǎn)降成本的過(guò)程漫長(cháng)。”

    但在此基礎上，呂錦標判斷，去年四季度以來(lái)，硅業(yè)協(xié)會(huì )預警2021年硅料緊平衡之后，協(xié)鑫、通威、特變、大全、亞硅都加緊了擴產(chǎn)項目的推進(jìn)，“比如通威的4.5萬(wàn)噸項目就可能提早到今年三季末投產(chǎn)；亞洲硅業(yè)的3萬(wàn)噸項目進(jìn)展加快；東方希望的4萬(wàn)噸新產(chǎn)線(xiàn)去年底投產(chǎn)后加緊穩定提產(chǎn)。同時(shí)，各主要企業(yè)現有產(chǎn)線(xiàn)的去瓶頸提升也會(huì )貢獻今年的增量。比如洛陽(yáng)中硅和內蒙幾個(gè)項目復產(chǎn)后也在現有價(jià)格支撐下保持運行，逐步提升供應。”

    “除此以外，業(yè)界硅料供應80%-90%都已有長(cháng)協(xié)（長(cháng)期采購協(xié)議）鎖定，雖然長(cháng)協(xié)不鎖價(jià)格，卻也一定程度上保障了供應。”上述不愿具名人士向記者強調，“資本的敏感、擴產(chǎn)減產(chǎn)、長(cháng)協(xié)種種，匯聚在一起，就構成了光伏產(chǎn)業(yè)鏈供需平衡的機制。所以，此輪硅料漲價(jià)完全屬于合理的正常范疇，不應過(guò)度炒作，不可盲從二級市場(chǎng)行情；更不必加以‘道德綁架’，如今中國光伏倍加呵護‘一榮俱榮、一損俱損’的產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，任何不合理的定價(jià)也都是短期行為，不平衡的現象會(huì )被供需平衡機制快速打破和重塑。”