4月3日券商晨會(huì )研報匯編

    【國海證券】

    傳媒：我們在周報中指出，院線(xiàn)端，短期看，悲觀(guān)預期漸消化，疫情控制后的觀(guān)影需求有望回暖（部分影院開(kāi)啟票務(wù)與 賣(mài)品的打包預售，為復工時(shí)刻準備）；中長(cháng)期看，疫情加速影投市場(chǎng)出清，頭部企業(yè)有望借助資本運作提升市場(chǎng) 占有率。院線(xiàn)的投資我們認為主要是三波，第一波是政策端；第二波是正常營(yíng)業(yè)后的大片新片定檔；第三波是單 銀幕產(chǎn)出拐點(diǎn)，目前時(shí)間點(diǎn)處于第一階段，在回調中，可頭部院線(xiàn)關(guān)注橫店影視、萬(wàn)達電影。我們報告《字節跳動(dòng)系的紅利》中指出，字節跳動(dòng)已不僅僅是代表一家公司，而是代表一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈，2020年4 月1日羅永浩的抖音直播（3小時(shí)取得1.1億元收入）也正是該紅利的受益者。字節跳動(dòng)旗下重要產(chǎn)品，抖音從 短視頻的百億市場(chǎng)規模切入千億規模的直播電商（預計2020年中國直播電商市場(chǎng)規模達到9610億元，同比增 加111%）市場(chǎng)，可關(guān)注字節跳動(dòng)系的紅利帶來(lái)傳媒板塊的投資時(shí)點(diǎn)，三維度，一是營(yíng)銷(xiāo)（藍色光標）；二是內容（奧飛娛樂(lè )、光線(xiàn)傳媒、中信出版、新經(jīng)典等）、三是大屏（新媒股份、芒果超媒）。

    【東吳證券】

    動(dòng)力電池：動(dòng)力電池全球布局落定，新客戶(hù)開(kāi)拓相對落后，預計2021年開(kāi)啟高速成 長(cháng)周期。公司動(dòng)力電池研發(fā)始于2003年與博世合資成立SBL，08-11年 與吸引寶馬、克萊斯勒、美國德?tīng)柛９餐邪l(fā)合作，2014年收購MAGNA 完成全產(chǎn)業(yè)鏈布局，14年建西安廠(chǎng)，17-18年匈牙利、美國廠(chǎng)陸續開(kāi)工， 完成四大動(dòng)力電池基地建設。供應鏈較為開(kāi)放，中國企業(yè)滲透率較高。三星SDI供應商整體較為開(kāi)放， 采購成本較LG、松下偏低，國產(chǎn)化趨勢確定。正極方面，三星物產(chǎn)擁 有Kisanfu鈷礦15%開(kāi)采權，同時(shí)三星SDI自產(chǎn)部分正極材料。西安廠(chǎng)正極預計鎖定優(yōu)美科長(cháng)單，國內廠(chǎng)商當升科技目前驗證進(jìn)展順利。投資建議：全球電動(dòng)車(chē)元年來(lái)臨，以三星SDI為代表的全球電池巨頭產(chǎn)能產(chǎn)量將迅速擴大，率先通過(guò)認證進(jìn)入海外供應鏈的中游龍頭將充分受 益全球電動(dòng)化進(jìn)程。重點(diǎn)推薦寧德時(shí)代、科達利、璞泰來(lái)、恩捷股份、 新宙邦、宏發(fā)股份、三花智控、匯川技術(shù)、天賜材料；星源材質(zhì)、當升 科技、億緯鋰能、欣旺達、比亞迪、杉杉股份、天奈科技、容百科技、 嘉元科技；重點(diǎn)推薦優(yōu)質(zhì)上游資源鈷和鋰（華友鈷業(yè)、天齊鋰業(yè)，關(guān)注 贛鋒鋰業(yè)）。

    固收金工：CPV因子多空對沖績(jì)效（全市場(chǎng)）：2014年2月至今，CPV因子在全體 A股中，5分組多空對沖的年化收益為18.44%，年化波動(dòng)為6.50%，信息 比率為2.84，月度勝率為86.30%，月度最大回撤為3.79%。CPV因子多空對沖績(jì)效（中證500）：2014年2月至今，CPV因子在中證 500成分股中，5分組多空對沖的年化收益為14.61%，年化波動(dòng)為8.52%， 信息比率為1.71，月度勝率為73.97%，月度最大回撤為8.06%。3月份CPV因子收益統計：在中證500成分股中，3月份“CPV因子” 組合的收益率為-5.91%，中證500指數收益率為-8.61%，組合對沖收益為 2.70%。4月份“CPV因子”組合最新持倉：詳見(jiàn)正文持倉明細。 CPV因子選股模型簡(jiǎn)介：在計算股票每日分鐘價(jià)量相關(guān)系數的基礎上， 逐步挖掘了價(jià)量相關(guān)性的平均數、波動(dòng)性和趨勢性因子，最后綜合3個(gè)維度的信息，構建最終的價(jià)量相關(guān)性因子CPV。在回測期 2014/01/01-2020/01/31內，以全體A股為研究樣本，CPV因子的月度IC 均值為-0.053，年化ICIR為-3.77，5分組多空對沖的年化收益為19.29%， 信息比率為3.03，月度勝率為87.32%，最大回撤為2.90%。剔除市場(chǎng)常用風(fēng)格和行業(yè)的干擾后，純凈CPV因子仍然具備良好的選股能力，其5 分組多空對沖的信息比率甚至有所提升，可達3.43。

    【天風(fēng)證券】

    銀行：依據過(guò)往信貸投放規律及行業(yè)觀(guān)察等，我們預測20年3月新增貸款2.0 萬(wàn)億元（較19年2月的1.69萬(wàn)億增長(cháng)18%），社融3.6萬(wàn)億元。料3月新 增貸款2.0萬(wàn)億。3月初以來(lái)，隨著(zhù)復工復產(chǎn)加快，信貸投放明顯恢復。 疫情對3月個(gè)貸影響減弱，預計個(gè)貸+3000億。料3月企業(yè)信貸投放較 快，+1.7萬(wàn)億。經(jīng)濟刺激政策或將明顯推升社融增速，預計未來(lái)M1增 速將明顯上行。投資建議：逆周期政策發(fā)力，催化銀行股估值修復未來(lái)隨 著(zhù)政策落地發(fā)揮效果，市場(chǎng)對銀行股的悲觀(guān)預期有望發(fā)生逆轉，估值或明 顯修復。3月靚麗的金融數據對銀行股構成催化。個(gè)股方面，我們力推年 初以來(lái)股價(jià)明顯回調的零售銀行龍頭-招行、平安銀行，以及低估值的優(yōu) 質(zhì)股份行-光大和興業(yè)，看好工行、江蘇、北京等。

    【中泰證券】

    鋼鐵：近期在鋼價(jià)整體呈現弱勢震蕩之際，我們卻看到鋼鐵庫存去化持續維持高位，最新數據甚至 接近往年旺季平均水準。而另一方面，在鋼鐵需求一片“繁榮”之際，全國水泥出貨率或者工程機 械開(kāi)機率都要遠低于去年同期水平。如果社庫大幅去化主要是由前期訂單的補償性轉移所致，那么后期一旦下游需求復蘇力度低于預期，我們很可能看到庫存降幅快速收窄，彼時(shí)天量庫存兌現壓力將導致鋼價(jià)持續承壓。從現階段情況來(lái)看，這個(gè)概率正變得越來(lái)越高。近期建材日成交量不僅未穩步上行至20萬(wàn)噸以上的旺季正常水準，而且有持續走弱態(tài)勢（本周前三天日均成交18.02萬(wàn)噸），即便考慮鋼價(jià)下跌之際的終端延遲采購，這個(gè)力度與往年同期23萬(wàn)噸左右的水平依然存在較大差距。同時(shí)由于 海外疫情快速蔓延，國內防疫措施短期難以退出，人員流動(dòng)受阻的情況下強刺激概率下降。若缺乏 強刺激預期驅動(dòng)的投機性需求，未來(lái)產(chǎn)業(yè)庫存去化速度將逐步放緩，甚至可能出現以?xún)r(jià)換量的情況。 著(zhù)眼未來(lái)需求前景更為暗淡，基建地產(chǎn)傳統引擎難以提供動(dòng)力。新基建對傳統鋼鐵拉動(dòng)有限。而地產(chǎn)在疫情下影響更為突出，五年繁榮透支后本就積聚了較大均值回歸壓力，我們預計2020年地產(chǎn)銷(xiāo)售在疫情沖擊后，新開(kāi)工面積將進(jìn)一步走弱，轉向對存量項目施工建設，對于偏前端消費的鋼鐵 需求較為不利。

    食品飲料：貴州茅臺推薦關(guān)注，我們認為茅臺是符合巴菲特所言的最好生意標準，ROE長(cháng)期穩定在25%以上，品牌價(jià) 值這類(lèi)無(wú)形資產(chǎn)構建的核心壁壘固若金湯，從茅臺文化向文化茅臺的戰略升級將進(jìn)一步擴寬深厚的 品牌護城河；茅臺渠道價(jià)差足夠大，對外在沖擊具有強抗風(fēng)險能力，股價(jià)調整正是配置良機。從過(guò) 去20年資產(chǎn)表現來(lái)看，茅臺股票收益率完勝一線(xiàn)房產(chǎn)、黃金、國債等大類(lèi)資產(chǎn)；在新掌門(mén)帶領(lǐng)下， 我們看好后千億時(shí)代的茅臺，作為銳意進(jìn)取的先行者，未來(lái)5年實(shí)現高質(zhì)量發(fā)展大踏步前進(jìn)，依 舊具備超額收益機會(huì )，估值體系亦有望向國際奢侈品巨頭看齊，持續重點(diǎn)關(guān)注。