7月23日券商晨會(huì )研報匯編

    【東吳證券】

    電子行業(yè)：全球光學(xué)攝像頭市場(chǎng)不斷增長(cháng)，手機應用成最大助力。受益光學(xué)行業(yè)景 氣度全面提升，根據Yole數據，預計2022年全球攝像頭市場(chǎng)規模將超過(guò)450億美元，2016-2022年CAGR為12.2%。手機攝像頭市場(chǎng)占比超80%，為全球攝像頭市場(chǎng)核心增長(cháng)動(dòng)力，根據中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)數據，預計 2018-2024年，手機攝像頭行業(yè)規模預計將從271億美元增長(cháng)到457億美元，CAGR為7.75%，2021年出貨量將達到75億顆。投資建議：我們看好手機攝像頭技術(shù)創(chuàng )新升級以及多下游領(lǐng)域增長(cháng)帶來(lái) 的光學(xué)行業(yè)景氣度全面提升，建議關(guān)注：韋爾股份（CIS）、水晶光電（濾 光片）、五方光電（濾光片）、聯(lián)創(chuàng )電子（鏡頭）、歐菲光（模組/鏡頭）、匯頂科技（光學(xué)屏下指紋）、歌爾股份（AR/VR）、晶方科技（CIS封測）。

    【財信證券】

    宏觀(guān)策略：截止收盤(pán)，上證指數漲0.37%，中小板指漲1.05%，創(chuàng )業(yè)板指漲1.19%;行業(yè)板塊方面，休閑服務(wù)、食品飲料、計算機漲幅居前，公用事業(yè)、汽車(chē)、銀行跌幅居前；主題概念方面，次新股指數、在線(xiàn)旅游指數、糖產(chǎn)業(yè)指數漲幅居前； 滬市669家上漲，751家下跌；深市1055家上漲，1116家下跌；兩市共計漲停96家，跌停6家；全部A股PE中位數 為45.22倍，位于歷史后51.20%分位，中小板、創(chuàng )業(yè)板PE中位數為44.44、61.99倍，位于歷史后59.15%、64.61%的 分位，上證50、滬深300PE中位數分別為21.63、29.34倍，位于歷史后75.80%、78.85%的分位。海外黑天鵝風(fēng)險凸顯，股指短期將承受壓力。昨日中美突發(fā)外交事件，人民幣匯率大幅跳水，短期市場(chǎng)將承受一定程度波動(dòng)壓力，向下預計支撐點(diǎn)位在3000-3100點(diǎn)左右。從昨日市場(chǎng)盤(pán)面來(lái)看，市場(chǎng)成交量維持在11000億左右，市場(chǎng)維持震蕩格局，我們認為在量能沒(méi)有配合指數上攻的情況下，指數將較長(cháng)一段時(shí)間維持盤(pán)整狀態(tài)，建議在市場(chǎng)波動(dòng)率較高的背景下控制好整體倉位，適當均衡倉位的成長(cháng)性和低估值風(fēng)格。但我們認為2018年以來(lái)中美關(guān)系一直處于不和狀態(tài)，市場(chǎng)多次經(jīng)受黑天鵝風(fēng)險考驗，短期雖然市場(chǎng)可能承受一定波動(dòng)，但將時(shí)間拉長(cháng)看影響相對較小。

    房地產(chǎn)：據央視新聞報道，國務(wù)院總理李克強主持召開(kāi)國務(wù)院常務(wù)會(huì )議，部署加強新型城鎮化建設，補短板擴內需提升群眾生活品質(zhì)。會(huì )議指出，推進(jìn)以人為核心的新型城鎮化，是黨中央、國務(wù)院的決策部署，是內需最大潛力所在和“兩新一重”建設重要內容，對做好“六穩”工作、落實(shí)“六保”任務(wù)、穩住經(jīng)濟基本盤(pán)具有重要意義。新型城鎮化，正在成為中國經(jīng)濟增長(cháng)和社會(huì )發(fā)展的強大引擎，新型城鎮化戰略將撬動(dòng)房地產(chǎn)業(yè)新一輪發(fā)展，將成為為房地產(chǎn)行業(yè)新的增長(cháng)點(diǎn)所在。結合近日國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于全面推進(jìn)城鎮老舊小區改造工作的指導意見(jiàn)》，可以看到國家層面希望在當前時(shí)節下更希望做一些惠民生穩增長(cháng)的舉措。相關(guān)主要公司有：防水龍頭東方雨虹、科順股份，涂料龍頭三棵樹(shù)，瓷磚衛浴帝歐家居、蒙娜麗莎等。

    【國海證券】

    院線(xiàn)電影：1、我們在周報中多次提及，院線(xiàn)板塊可關(guān)注三波，第一波段為政策紅利（高層逐漸關(guān)注及相關(guān)財政政策補貼到位）；第二波為復工（7月16日電影局發(fā)布通知，首次給予復工開(kāi)業(yè)的時(shí)間表，2020年暑假檔尾巴上的復工為三四季度的業(yè)績(jì)奠定基礎）；2、目前處于第二階段兌現階段，中報利潤虧損也在預期內，短期，利空階段性落地。對于頭部院線(xiàn)可借助資本市場(chǎng)過(guò)渡，長(cháng)邏輯看，疫情后院線(xiàn)以及電影行業(yè)已被動(dòng)加速出清中，頭部院線(xiàn)以及具有項目?jì)涞碾娪皟热莨鞠鄬κ芤嫘袠I(yè)洗牌后的市場(chǎng)集中度提升。3、頭部院線(xiàn)萬(wàn)達電影逆勢牽手IMAX加碼影院IMAX激光技術(shù)提升用戶(hù)線(xiàn)下體驗，同時(shí)內容端，光線(xiàn)傳媒旗下《妙先生》定檔7月31日，片單助力，院線(xiàn)復工后好內容利于用戶(hù)觀(guān)影習慣的喚醒。4、投資角度，可關(guān)注頭部院線(xiàn)（萬(wàn)達電影、橫店影視）以及具有電影內容儲備公司（光線(xiàn)傳媒、華誼兄弟、新經(jīng)典、奧飛娛樂(lè )等）。

    【興業(yè)證券】

    保險：上市險企6月壽險保費增速放緩，預計部分原因在于疫情對于險企銷(xiāo)售節奏的影響，但邊際上仍有所改善。上市險企1-6月壽險累計保費增速如下：國壽（+13.2%）、太保（-0.1%）、平安（-4.6%）、新華（+30.9%）、太平（+0.4%）、人保（含人保健康，+3.9%），其中新華由于新管理層到位后加大對保費規模的要求，在銀保躉交產(chǎn)品以及個(gè)險年金產(chǎn)品的帶動(dòng)下上半年保費增速高于同業(yè)。資產(chǎn)端超預期是保險板塊估值修復的核心邏輯，同時(shí)我們也繼續看好下半年壽險負債端的邊際改善。5月至今長(cháng)端利率有所回升，十年期國債收益率從低點(diǎn)2.5%回升到目前的3%，緩解了險資新增和到期資金對固收類(lèi)資產(chǎn)的配置壓力，同時(shí)7月后二級市場(chǎng)上漲較多，對于險企權益投資帶來(lái)一定的正面作用。負債端上，疫情負面影響減弱+重疾定義修訂落地前的銷(xiāo)售窗口期+上市險企的產(chǎn)品推動(dòng)，我們也繼續看好下半年壽險負債端的邊際改善。個(gè)股上，我們推薦估值低、彈性較大且近期負債端表現較好的新華保險，以及長(cháng)期競爭優(yōu)勢優(yōu)于同業(yè)的中國平安。

    銀行：考慮當前市場(chǎng)環(huán)境，關(guān)注潛在邊際變化。2020年資產(chǎn)端定價(jià)下行相對確定，個(gè)股分化關(guān)鍵在于負債端尤其是存款成本的管控。在當前流動(dòng)性有望持續寬松的市場(chǎng)環(huán)境以及存款基準利率下調預期下，哪些短期負債成本的邊際改善空間更大，我們回顧了歷史降息經(jīng)驗。1）降息時(shí)點(diǎn)：回顧每一輪降息周期，一般伴隨著(zhù)內部經(jīng)濟下行壓力加大或外部事件沖擊，具體降息時(shí)點(diǎn)上一般在PPI轉負、CPI尚處低位期間。2）降息對市場(chǎng)影響回顧：08/12/14年降息周期銀行股表現分化，2008年基于對全球金融系統性風(fēng)險和經(jīng)濟下行的擔憂(yōu)，這一階段銀行基本只跑平市場(chǎng)。2012年降息持續性不高，銀行股反應跨度較長(cháng)、漲幅有限。2014年銀行股處于估值底部，貨幣政策溢出效應明顯。3）降息對基本面影響：上一輪降息周期中，存款基準利率下調25bps，存款成本下降9bps左右。從2019年存款期限結構看，若單次降息25bps，存款成本節約幅度將大于上一輪（-14bps），反應節奏慢于上一輪，1/3以上銀行成本下降幅度在15bps左右。綜合考慮市場(chǎng)化負債成本與基準利率下調預期下存款成本潛在下降空間，存款基礎更為薄弱的股份行與城商行將更為受益。投資建議：考慮行業(yè)基本面穩健、估值低位帶來(lái)的安全邊際，維持行業(yè)推薦評級。個(gè)股上，繼續推薦基本面優(yōu)于行業(yè)且估值彈性較大的招行、光大、興業(yè)、平安、常熟等核心標的。