把選擇權交給市場(chǎng) “放管結合”重塑資本市場(chǎng)生態(tài)

    本報記者 邢萌 見(jiàn)習記者 毛藝融

    注冊制改革是一項“放管結合”的系統工程。在“放”的同時(shí)也要加大“管”的力度，嚴把上市公司質(zhì)量關(guān)，督促各市場(chǎng)主體歸位盡責，營(yíng)造良好市場(chǎng)生態(tài)，并在“放”“管”之間逐漸重塑出一個(gè)有中國特色的資本市場(chǎng)。

    全面注冊制改革在總結試點(diǎn)經(jīng)驗的基礎上，充分考慮我國資本市場(chǎng)的實(shí)際情況，對加強事前事中事后全鏈條監管進(jìn)行了優(yōu)化完善。同時(shí)，科學(xué)合理保持IPO常態(tài)化，保持一二級市場(chǎng)協(xié)調發(fā)展。

    “總體來(lái)看，全面注冊制改革是‘放管結合’的改革，即放松管制、加強監管，把選擇權交給市場(chǎng)，強化市場(chǎng)約束和法治約束。市場(chǎng)主體盡責，監管機構歸位，讓市場(chǎng)力量充分博弈推進(jìn)資本市場(chǎng)效率提升，也能讓投資者利益得到更好的保護。”申萬(wàn)宏源首席市場(chǎng)專(zhuān)家桂浩明對《證券日報》記者表示。

    減少門(mén)檻限制

    把選擇權交給市場(chǎng)

    全面注冊制改革加大了“放”的力度，覆蓋股票發(fā)行、上市、審核等環(huán)節，實(shí)行“監審分離”，設置多元包容的上市條件，進(jìn)一步優(yōu)化發(fā)行承銷(xiāo)制度。

    注冊制改革的本質(zhì)是把選擇權交給市場(chǎng)，理順政府與市場(chǎng)的關(guān)系。在優(yōu)化審核注冊程序方面，保持交易所審核、證監會(huì )注冊的基本架構不變，進(jìn)一步明晰交易所和證監會(huì )的職責分工。

    對此，桂浩明表示，注冊制改革中，監管職能發(fā)生轉變，實(shí)行“監審分離”，交易所審核、證監會(huì )注冊的審核注冊結構之下，進(jìn)一步強化了交易所一線(xiàn)監管職能，在很大程度上為證監會(huì )處理異常問(wèn)題留足空間。

    在精簡(jiǎn)優(yōu)化發(fā)行上市條件方面，各市場(chǎng)板塊設置多元包容的上市條件，進(jìn)一步暢通未盈利企業(yè)、紅籌企業(yè)、特殊股權結構企業(yè)的上市通道。

    “注冊制僅保留了企業(yè)公開(kāi)發(fā)行股票必要的資格條件、合規條件，將核準制下的實(shí)質(zhì)性門(mén)檻盡可能轉化為信息披露要求，設立了多元包容的發(fā)行上市條件，顯著(zhù)改善了審核注冊的效率、透明度和可預期性。”華鑫證券首席策略分析師嚴凱文對《證券日報》記者表示。

    嚴凱文進(jìn)一步表示，設置多元包容的上市條件，為不同行業(yè)、不同類(lèi)型、不同成長(cháng)階段的企業(yè)建立、完善良好的融資環(huán)境，將有效提振企業(yè)上市融資積極性，推動(dòng)資本市場(chǎng)有序擴容。

    在優(yōu)化發(fā)行承銷(xiāo)制度方面，對新股發(fā)行價(jià)格、規模等不設任何行政性限制，完善以機構投資者為參與主體的詢(xún)價(jià)、定價(jià)、配售等機制。

    在嚴凱文看來(lái)，注冊制改革是一場(chǎng)涉及監管理念、監管體制、監管方式的深刻變革。注冊制改革不是“一放了之”，而是充分考慮了中國國情、誠信環(huán)境和資本市場(chǎng)所處的發(fā)展階段，嚴格把握上市公司質(zhì)量關(guān)，科學(xué)合理保持IPO常態(tài)化，促進(jìn)一二級市場(chǎng)協(xié)調發(fā)展，改善資本市場(chǎng)生態(tài)，優(yōu)化市場(chǎng)結構，推動(dòng)股市“新陳代謝”和長(cháng)期高質(zhì)量發(fā)展，不斷提升我國資本市場(chǎng)對全球投資者的吸引力。

    加大監管力度

    形成前中后端監管閉環(huán)

    全面注冊制改革在“放”的同時(shí)加大了“管”的力度，加強事前事中事后全過(guò)程監管，督促各市場(chǎng)主體歸位盡責，營(yíng)造良好市場(chǎng)生態(tài)。

    中央財經(jīng)大學(xué)教授、資本市場(chǎng)監管與改革研究中心主任陳運森對《證券日報》記者表示，加大“管”的力度在于規范市場(chǎng)主體行為，保護投資者特別是中小股東的切身利益，壓實(shí)“關(guān)鍵少數”以及中介機構的責任，為全面注冊制改革保駕護航。

    具體來(lái)看，在前端，堅守板塊定位，壓實(shí)發(fā)行人、中介機構、交易所等各層面責任，嚴格審核，嚴把上市公司質(zhì)量關(guān)；在中端，強化上市公司信息披露監管，進(jìn)一步壓實(shí)上市公司、股東及相關(guān)方信息披露責任；在后端，保持“零容忍”執法高壓態(tài)勢，建立健全從嚴打擊證券違法活動(dòng)的執法司法體制機制。

    “從前中后端形成監管閉環(huán)是對現有行政監管體系的完善。從前端預防，到中端監管、再到后端執法的監管體系，對于完善信息披露和保護投資者利益有重要意義。”陳運森表示。

    “‘放管結合’，通過(guò)發(fā)揮市場(chǎng)作用和機構監管的雙向聯(lián)動(dòng)，有助于營(yíng)造良好的市場(chǎng)環(huán)境，為進(jìn)一步推進(jìn)全面注冊制改革、全面深化資本市場(chǎng)改革創(chuàng )造了有利條件。”北京市京師律師事務(wù)所律師高培杰對《證券日報》記者也如此表示說(shuō)。

    陳運森還認為，“放”和“管”二者相輔相成，健康良好的資本市場(chǎng)離不開(kāi)市場(chǎng)機制的促進(jìn)作用，也離不開(kāi)監管的威懾作用。支持更多優(yōu)質(zhì)主體進(jìn)入資本市場(chǎng)，同時(shí)加強監管，這對于維護市場(chǎng)秩序，凈化市場(chǎng)生態(tài)，打造中國特色現代資本市場(chǎng)意義重大。