七位專(zhuān)家建言：新證券法下資本市場(chǎng)改革創(chuàng )新路徑探索

    中國人民大學(xué)商法研究所所長(cháng)劉俊海：要運用法治思維與法治方式優(yōu)化資本市場(chǎng)法治生態(tài)環(huán)境

    本報見(jiàn)習記者 倪楠

    “要高度認識資本市場(chǎng)法治建設的極端重要性，監管者要善于運用法治思維與法治方式，深化改革，促進(jìn)發(fā)展，化解矛盾，維護穩定，消除分歧，凝聚共識，促進(jìn)和諧。法治對資本市場(chǎng)改革、發(fā)展與穩定的重要功能就是固根本、穩預期、利長(cháng)遠。”在4月28日下午召開(kāi)的由證券日報社主辦的“新證券法背景下的資本市場(chǎng)改革創(chuàng )新線(xiàn)上研討會(huì )”上，中國人民大學(xué)商法研究所所長(cháng)劉俊海教授表示，推進(jìn)中國資本市場(chǎng)改革發(fā)展的根本出路在于通過(guò)良法善治，促進(jìn)資本市場(chǎng)治理現代化，夯實(shí)科學(xué)立法、嚴格執法、公正司法與全民守法四個(gè)關(guān)鍵環(huán)節。

    劉俊海認為，就科學(xué)立法而言，希望盡快修改《刑法》和《公司法》。因為，在新《證券法》規定的行政罰款幅度比刑法規定的罰金還要嚴格。從法理上說(shuō)，刑事責任本來(lái)比行政處罰更重。但由于《刑法》規定的刑事責任中的罰金是參酌1998年《證券法》而設計的。為實(shí)現《刑法》與新《證券法》的無(wú)縫對接，建議《刑法修正案》向新《證券法》看齊。另外，全國人大法工委也啟動(dòng)了公司法修改的研究程序?！豆痉ā纷鳛樽C券法的一般法、基礎法，將來(lái)能夠為上市公司收購當中反收購措施合法性的約束機制起到應有的作用，切實(shí)填補《證券法》預留的制度空白，強化《證券法》弱項。

    就嚴格執法而言，劉俊海強調，嚴格執法的前提是規范執法。如果執法不規范，就算再?lài)栏駡谭?，力量用反了也只能起到副作用。執法者既要嚴格執法，也要規范執法、文明執法、公正執法、善意執法、?yáng)光執法，切實(shí)規范執法自由裁量權行使。他表示，這兩年一直在研究資本市場(chǎng)監管尤其是行政處罰引發(fā)的二次傷害現象。建議對上市公司造假懲罰還是應當落到真正的作惡者身上。放開(kāi)上市公司，抓住上市公司面紗背后的真正作惡者，這是將來(lái)我們嚴格執法、規范執法的一個(gè)重要方向。

    他表示，就公正司法而言，人民法院對各類(lèi)資本市場(chǎng)糾紛案件都要做到開(kāi)門(mén)立案，凡訴必理，慎思明辨，求索規則，辨法析理，勝敗皆明。誰(shuí)有理，就保護誰(shuí)。誰(shuí)的法律和法理依據過(guò)硬，就保護誰(shuí)。誰(shuí)的證據過(guò)硬，就保護誰(shuí)。為鑄造司法公信，必須關(guān)注與解決同案不同判的問(wèn)題。

    劉俊海認為，就全民守法而言，所有市場(chǎng)主體包括上市公司、新三板公司及其控制股東、實(shí)際控制人、董監高、會(huì )計師事務(wù)所、資產(chǎn)評估機構、律師事務(wù)所與公眾投資者等市場(chǎng)主體都要自覺(jué)守法，監管者也要守法。為充分賦能投資者，建議投資者教育要轉型升級為對融資者與中介機構的教育，由投資者教育轉為投資者維權教育。

    除了以上見(jiàn)解，劉俊海還就其他六大方面的改革議題給出了諸多寶貴的建議。

    劉俊海表示，第一大改革議題是首先要厘清我們落實(shí)新證券法的初心和使命是什么？其認為最關(guān)鍵的是三方面：首先要打造誠信企業(yè)的加油站。只有誠信企業(yè)才有資格通過(guò)注冊制改革去獲得紅利。其次，要打造廣大投資者的搖錢(qián)樹(shù)。之所以要打造廣大投資者的搖錢(qián)樹(shù)，要尊重股東的現金分紅權，是由于上市公司具有公眾利益的元素，攸關(guān)千家萬(wàn)戶(hù)的財產(chǎn)收入。集萬(wàn)家之私，乃成天下之公。如果上市公司有可資分配的稅后利潤，必須拿出來(lái)分配。如果公司虧損，主動(dòng)啟動(dòng)強制審計程序，由于天災人禍、不可抗力，導致公司虧損的，董監高免責；如果不是如此，那么董監高就應當承擔相應的民事賠償責任乃至刑事責任。其三，要徹底優(yōu)化資本市場(chǎng)生態(tài)環(huán)境。資本市場(chǎng)中智商與情商高的人很多，但是法商和德商高的人不多，這兩高兩低導致了我們資本市場(chǎng)的亂象。要扭轉重創(chuàng )新、輕誠信，重融資、輕投資，重效率、輕公平，重快捷、輕安全的思維定勢，必須抓緊優(yōu)化誠實(shí)信用、公平公正、多贏(yíng)共享、包容普惠的資本市場(chǎng)法治生態(tài)環(huán)境。

    第二大改革議題是要明確我國資本市場(chǎng)改革的九大方向。首先是推進(jìn)市場(chǎng)化改革。要繼續鼓勵資本市場(chǎng)創(chuàng )新。法無(wú)禁止即可為、法無(wú)禁止即自由，應當成為資本市場(chǎng)創(chuàng )新的主要的理論支柱。其次要推進(jìn)法治化改革。好制度比好運氣更可靠。其三是推進(jìn)國際化。建議創(chuàng )造條件，適時(shí)推出國際板，允許與鼓勵外國的適格好公司來(lái)華上市，造福中國投資者；并健全中概股公司國際監管合作機制。其四是推進(jìn)透明化改革，完善信息披露制度。其五是推進(jìn)誠信化改革，既要提升違法成本、降低違法收益，也要提升守信收益、降低守信成本，更要提升維權收益、降低維權成本。其六是推進(jìn)民本化改革，未來(lái)的改革措施要接地氣、惠民生，要有溫度。其七是推進(jìn)平等化改革，無(wú)論國企、民企還是外企，都要一視同仁。其八是推動(dòng)數字化改革，擁抱大數據時(shí)代的挑戰與機遇。其九是推動(dòng)韌性化改革，提高我國資本市場(chǎng)的抗風(fēng)險能力。股災風(fēng)險的預警、識別和化解機制，以及相關(guān)的工具箱，工具箱的種類(lèi)，工具箱里工具使用的優(yōu)先序，都應當進(jìn)一步明確。

    第三大改革議題是切實(shí)提高投資者的幸福感、獲得感、安全感問(wèn)題。這是未來(lái)資本市場(chǎng)改革中的第三優(yōu)先日程。要旗幟鮮明地保護上市公司股東的現金分紅權，有效遏制上市公司的鐵公雞現象。要激活投保機構的代表人訴訟機制，將公益訴訟引入資本市場(chǎng)，并探索具有中國特色的集團訴訟制度。

    第四大改革議題是按照“小步快跑”的改革策略，積極穩妥推進(jìn)注冊制改革。監管部門(mén)應當抓緊研究起草在各個(gè)板塊依法全面平等有序推行注冊制改革的規章制度。注冊制改革率先在科創(chuàng )板進(jìn)行了試點(diǎn)，下一步應當實(shí)行“小步快跑”的政策，在創(chuàng )業(yè)板、中小板、主板逐步推出。主板、中小板、創(chuàng )業(yè)板的注冊制規則應以科創(chuàng )板注冊制改革文件作為藍本，并綜合考慮主板、中小板、科創(chuàng )板的特殊性，重點(diǎn)聚焦研究不同板塊注冊制改革的特殊性，把新《證券法》的精神融入其中。在前端審核的環(huán)節上，證券交易所要加大問(wèn)詢(xún)力度，提高問(wèn)詢(xún)質(zhì)量，增強對擬公開(kāi)發(fā)行公司與中介機構作答質(zhì)量的評價(jià)能力。

    第五大改革議題則是要監管轉型。市場(chǎng)會(huì )失靈，監管者不該失靈。為鑄造監管合力、消除監管盲區，關(guān)鍵是要實(shí)現靶向監管、精準監管、透明監管、協(xié)同監管。監管部門(mén)應當使用標準化的法律語(yǔ)言，用標準化的法律思維來(lái)監管市場(chǎng)，提高監管的透明度。證監會(huì )沒(méi)有義務(wù)擔保股價(jià)一路高歌，但有義務(wù)擔保證券市場(chǎng)的公開(kāi)、公平、公正。

    劉俊海認為第六大改革議題是建立投資者友好型的糾紛解決機制。既要發(fā)揮法院化解資本市場(chǎng)糾紛的主渠道作用，也要強化非訴訟糾紛解決機制（ADR），打通友好協(xié)商、民間調解、行政調解與仲裁這四大化解糾紛的綠色通道。要鼓勵投資者和當事人友好協(xié)商，協(xié)商不成的，由相關(guān)的中國證券基金業(yè)協(xié)會(huì )、中國證券業(yè)協(xié)會(huì )、投保機構進(jìn)行調解，調解不成的，證監局也可以進(jìn)行行政調解。如果當事人愿意仲裁，可以提請仲裁委員會(huì )一裁終局，省時(shí)、省力、省錢(qián)。如果沒(méi)有仲裁協(xié)議，協(xié)商調解都無(wú)果，只能訴到法院，法院應當開(kāi)門(mén)立案，凡訴必理，做到快立案、快審理、快判決、快執行。為打造風(fēng)清氣正、海晏河清的資本市場(chǎng)生態(tài)環(huán)境，必須實(shí)現維權與維穩的有機融合，實(shí)現以維權促維穩，以維穩助維權。