七位專(zhuān)家建言：新證券法下資本市場(chǎng)改革創(chuàng )新路徑探索

    萬(wàn)博新經(jīng)濟研究院副院長(cháng)張海冰：新證券法需要四方面配套措施

    本報記者 朱寶琛

    4月28日下午，由證券日報社主辦的“新證券法背景下的資本市場(chǎng)改革創(chuàng )新線(xiàn)上研討會(huì )”上，萬(wàn)博新經(jīng)濟研究院副院長(cháng)張海冰表示，《證券法》的修訂，實(shí)際上也是建設一個(gè)更加完善的要素市場(chǎng)化配置機制的舉措。新《證券法》實(shí)施后，還需要有四大方面的措施予以配套。

    在張海冰看來(lái)，目前中國經(jīng)濟已經(jīng)成為世界第二大經(jīng)濟體，已經(jīng)有了相當的實(shí)力，有了相當的市場(chǎng)機制建設的基礎，有了很多的法律法規作為配套，在這種情況下進(jìn)一步推進(jìn)要素市場(chǎng)化配置就有了底氣，也有了更充分的條件。

    “因此，IPO的注冊制改革是水到渠成的，我們也非常樂(lè )見(jiàn)其成，這是我們一直所推動(dòng)的要素領(lǐng)域的供給側結構性改革的一個(gè)非常重要的步驟。”張海冰說(shuō)。

    他同時(shí)表示，注冊制改革如果全面推開(kāi)，符合市場(chǎng)經(jīng)濟體制建設兩個(gè)大的方向，即市場(chǎng)化和法制化，而這兩個(gè)大的方向是非常一致的。在大的方向一致的情況下，從一級市場(chǎng)來(lái)看，走向了更加注重效率；從二級市場(chǎng)來(lái)看，走向了更加注重公平。

    “注冊制實(shí)施以后，企業(yè)上市的門(mén)檻可能會(huì )逐漸降低，上市公司的數量可能會(huì )在比較短的時(shí)間內有一個(gè)大的提升，從一級市場(chǎng)就加快了效率化的進(jìn)步。”張海冰說(shuō)，同時(shí)，隨著(zhù)新《證券法》的實(shí)施，對二級市場(chǎng)的規范程度有了很大的提高，以后對操縱股價(jià)、信息披露造假等行為，無(wú)論從實(shí)施還是處罰來(lái)說(shuō)，門(mén)檻提升了，二級市場(chǎng)的公平性得到了很大的提升。

    與此同時(shí)，張海冰提出，新《證券法》實(shí)施后，還有四大方面的措施需要配套。首先，希望退市的常態(tài)化步伐能夠加快。證券市場(chǎng)不能像貔貅一樣只進(jìn)不出。只有進(jìn)入一個(gè)優(yōu)勝劣汰，或者說(shuō)是“應死盡死”的嚴格的淘汰機制，才能夠真正地發(fā)揮市場(chǎng)的篩選作用。

    對此，張海冰解釋稱(chēng)，這么多年來(lái)，A股市場(chǎng)退市的公司屈指可數，造成了一個(gè)特殊現象，就是股票市場(chǎng)的“剛性?xún)陡?rdquo;。投資者如果真的一直拿著(zhù)一些股票反倒不會(huì )虧錢(qián)，因為它可以通過(guò)重組或者并購實(shí)現“咸魚(yú)翻身”，這就讓真正的價(jià)值無(wú)法體現出來(lái)，對于價(jià)值投資的理念和操作都是一種扭曲。

    “注冊制下，要讓沒(méi)有價(jià)值的公司，甚至是毀滅財富的公司跌到‘仙股’，甚至是很快退出去，真正地打通價(jià)值投資的經(jīng)絡(luò )。”張海冰說(shuō)。

    其次，以集體訴訟為核心的投資者保護機制要盡快地建立起來(lái)，典型的案例要盡快地樹(shù)立起來(lái)，為上市公司、為投資者樹(shù)立一個(gè)標桿。讓上市公司知道在新《證券法》的標準之下，到底應該怎么做，違規的后果到底有多嚴重，投資者知道自己的權益如何得到真正地保護。

    第三，在新《證券法》實(shí)施過(guò)程當中，要把板子打在真正的違規主體身上，而不是打在所謂的“法人”身上。不管是上市公司還是中介機構，如果出現了惡意違規的行為，最終承擔責任的、受到處罰的應該是他的負責人或者是自然人的主體。

    第四，下一步要考慮建立自己的合法合規的做空機制，通過(guò)做空來(lái)發(fā)現公司的負面價(jià)值。通過(guò)詳盡地調查，發(fā)現一些大的做空的機會(huì )，這實(shí)際上就是在剔除上市公司里面的害群之馬。“發(fā)現做空的盈利的機會(huì )，實(shí)際上也是在凈化市場(chǎng)，維護市場(chǎng)秩序。”

    “希望這些期待能夠盡快配套起來(lái)，讓證券法不僅有‘牙齒’，而且‘牙齒’不是寫(xiě)在紙上、畫(huà)在紙上的，而是能夠對破壞證券市場(chǎng)的秩序、對市場(chǎng)中的一些害群之馬、對違規違法的行為產(chǎn)生真正的震懾力。”張海冰說(shuō)。

    他同時(shí)表示，希望包括證券市場(chǎng)在內的要素領(lǐng)域的市場(chǎng)化配置的改革，能夠進(jìn)一步推進(jìn)，能夠越來(lái)越多地消除各種不利于財富的源泉充分涌流的約束，讓中國的經(jīng)濟能夠進(jìn)入一個(gè)平穩快速增長(cháng)的新階段。