全面注冊制將至 三大趨勢折射A股新生態(tài)

    從盲目投機到價(jià)值投資，從短線(xiàn)炒作到長(cháng)期投資，從散戶(hù)化到機構化……這是注冊制試點(diǎn)以來(lái)，A股市場(chǎng)投資生態(tài)的新趨勢。

    股票發(fā)行注冊制以信息披露為核心，投資者基于發(fā)行人披露的信息，自行判斷是否購買(mǎi)股票，以什么價(jià)格購買(mǎi)股票，做到“買(mǎi)者自負”，這對投資者的專(zhuān)業(yè)研判和風(fēng)險承受能力要求大幅提高。專(zhuān)家認為，A股即將邁入全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制階段，投資者更應擦亮眼睛，強化風(fēng)險意識，堅持價(jià)值投資。

    價(jià)值投資成主流

    注冊制正在重塑A股市場(chǎng)投資生態(tài)，打破“新股不敗”的神話(huà)，改變部分投資者“炒小”“炒差”的習慣。“從賺市場(chǎng)的錢(qián)”到“賺企業(yè)成長(cháng)的錢(qián)”，堅持價(jià)值投資正在成為主流。

    “這幾年，一味靠打新或炒作題材股、ST股，追漲殺跌，頻繁交易，很難掙到錢(qián)。還是關(guān)注的績(jì)優(yōu)股表現更好些。”有十多年“股齡”的投資者鐘陽(yáng)說(shuō)。

    在全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制后，新股發(fā)行市場(chǎng)化改革將進(jìn)一步顯效，引領(lǐng)定價(jià)機制、定價(jià)效率和投資理念展現新變化，破發(fā)和打新溢價(jià)并存現象將是常態(tài)。

    “‘打新不敗’本身就是一種制度套利，有部分資金長(cháng)期在打新市場(chǎng)里套利，不創(chuàng )造價(jià)值。”前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍說(shuō)，從科創(chuàng )板、創(chuàng )業(yè)板、北交所試點(diǎn)注冊制經(jīng)驗看，破發(fā)已是常態(tài)。注冊制將倒逼中介機構提升定價(jià)能力，提升打新的風(fēng)險防范意識。

    市場(chǎng)人士預計，在全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制后，A股退市力度有望加大，不具備價(jià)值成長(cháng)能力的企業(yè)將退出資本市場(chǎng)，“炒差”“炒殼”等非理性投資行為將得到有效遏制。

    華鑫證券分析師譚倩表示，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制的本質(zhì)是將選擇權交給市場(chǎng)。隨著(zhù)資本市場(chǎng)制度基礎不斷完善、IPO常態(tài)化，新上市企業(yè)的上市與定價(jià)，以及不滿(mǎn)足存續條件企業(yè)的退市等都將更加市場(chǎng)化與常態(tài)化。另有分析人士認為，退市力度加大將促進(jìn)市場(chǎng)形成以企業(yè)價(jià)值為投資核心的理性投資文化。

    隨著(zhù)全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制，新上市公司數量有望增加，投資者可選擇范圍進(jìn)一步擴大，資源將逐漸轉移到優(yōu)質(zhì)公司群體，使業(yè)績(jì)不佳的公司估值回歸理性，帶動(dòng)中小盤(pán)股估值回到合理區間。

    堅持長(cháng)期投資理念

    隨著(zhù)注冊制改革全面推進(jìn)，資本市場(chǎng)吸引長(cháng)線(xiàn)資金能力將繼續增強。

    “在全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制后，機構投資者和中長(cháng)線(xiàn)資金將變得愈發(fā)重要。”海通證券首席經(jīng)濟學(xué)家兼首席策略分析師荀玉根指出，中長(cháng)期資金能在較長(cháng)周期內支持企業(yè)發(fā)展，有利于新興企業(yè)融資，進(jìn)而促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級。

    不少市場(chǎng)機構預計，2023年“長(cháng)錢(qián)”入市規模將穩中有升。中金公司研究部策略分析師、董事總經(jīng)理李求索預計，2023年偏股型基金發(fā)行規模將達6000億份至9000億份，權益類(lèi)持倉可形成增量資金4000億元至7000億元。養老金產(chǎn)品募集規模將達2000億元至3000億元，可給股市帶來(lái)400億元至600億元增量資金。此外，私募基金、銀行理財資金等入市規模也有望保持穩健增長(cháng)。

    此前，證監會(huì )發(fā)布的意見(jiàn)指出，引導基金管理人堅持長(cháng)期投資、價(jià)值投資理念，采取有效監管措施限制“風(fēng)格漂移”“高換手率”等博取短線(xiàn)交易收益的行為，切實(shí)發(fā)揮資本市場(chǎng)“穩定器”和“壓艙石”的功能作用。

    此外，在避免投資行為短視化等方面，鵬揚基金有關(guān)負責人認為，應從重首發(fā)、重單只產(chǎn)品銷(xiāo)售、重一次性銷(xiāo)售，逐步轉向重組合銷(xiāo)售和分期投資。通過(guò)科學(xué)方法，分散投資風(fēng)險，均攤投資成本，降低客戶(hù)對短期投資業(yè)績(jì)波動(dòng)的敏感性。

    機構化趨勢明顯

    注冊制的上市條件和交易制度變化對投資者的高要求將加速去散戶(hù)化進(jìn)程，應培育機構投資者，以進(jìn)一步趨近發(fā)達資本市場(chǎng)的投資者結構。

    目前，公募基金、社?；?、保險機構等機構投資者持有流通市值比重由2019年年初的15.7%提高至2022年年末的19.9%，個(gè)人投資者交易金額占比長(cháng)期超過(guò)80%的格局被打破，已下降到60%左右。在業(yè)內人士看來(lái)，A股市場(chǎng)機構投資者占比提高是大勢所趨。

    一方面，在全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制后，上市公司數量會(huì )越來(lái)越多，公司股價(jià)波幅也會(huì )加大，退市風(fēng)險也會(huì )越來(lái)越高，缺乏專(zhuān)業(yè)能力的個(gè)人投資者獲利可能性降低。“中國資本市場(chǎng)可能會(huì )更加適合機構投資者，其市場(chǎng)占比可能會(huì )越來(lái)越高。”李求索認為。

    另一方面，注冊制下上市公司數量增多和退市常態(tài)化，對投研能力的要求不斷提高，在將推動(dòng)市場(chǎng)向理性投資、價(jià)值投資風(fēng)格轉移的同時(shí)，A股機構化趨勢會(huì )日益明顯。申萬(wàn)宏源研究所政策研究室主任、首席研究員龔芳表示，注冊制作為所有標準化、證券化金融產(chǎn)品的基礎發(fā)行制度，是優(yōu)化我國金融結構的關(guān)鍵突破口。

    全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制對主板現行投資者的適當性要求不變，對投資者資產(chǎn)、投資經(jīng)驗等不作限制，新股投資應更加謹慎。“這對投資者對上市公司基本面情況的甄別能力提出更高要求，使投資者結構逐步向機構化和專(zhuān)業(yè)化趨勢轉變。”招商基金研究部首席經(jīng)濟學(xué)家李湛表示。